中国资本的存在感正在上升。
2026年上半年，阿斯塔纳国际交易所（AIX）共吸引36亿美元融资。其中约9.15亿美元来自与中国资本市场相关的交易，占总额近四分之一，DKNews.kz报道。
几年前，这条融资通道几乎不存在。哈萨克斯坦和中国不断建设基础设施、扩大贸易并启动联合项目，但资本市场长期处于合作边缘。
如今，局面开始改变。一家中国企业已在AIX完成首次公开募股，哈萨克斯坦也通过两笔大型熊猫债券发行获得人民币融资。
哈萨克斯坦正从过境通道逐步转变为连接中国与全球资本市场的金融桥梁。
中哈贸易额接近翻番
根据中国海关总署数据，中哈贸易额从2022年的241亿美元增至2025年的486.8亿美元。
自2005年以来，中国对哈萨克斯坦累计投资达到264亿美元。但贸易和直接投资增长，并不意味着中国资本会自动进入哈萨克斯坦股市。
真正的转折点，是中国发行人和人民币金融工具开始出现在AIX。
为什么交易现在才开始出现
AIX于2017年成立。上海证券交易所成为其主要股东之一，纳斯达克则提供交易平台。
这意味着AIX从成立之初就与中国建立了制度性联系。不过，这套基础设施多年未被用于大型中国项目。
2020年，CCB Astana Branch在AIX上市人民币计价的Falcon债券。此后，市场沉寂了近五年。
2025年至2026年成为转折期。Jiaxin International Resources进入市场，哈萨克斯坦通过熊猫债券获得人民币融资，AIX也更新了与上海证券交易所的合作协议。
Jiaxin创造首个市场先例
中国企业Jiaxin International Resources开发哈萨克斯坦阿拉木图州博古特钨矿已有约十年。按资源储量计算，该矿是全球最大的钨矿之一。
2025年8月，Jiaxin同时在AIX和香港交易所发行股票。
公司在香港募集了大部分资金，约1.535亿美元。Jiaxin在AIX发行150万股，在港交所发行1.26亿股。
哈萨克斯坦市场的发行规模不大，但投资者需求远超预期。总认购需求超过340亿美元，超额认购超过220倍。
上市首日，股价上涨一倍以上。不到一年，公司市值增长至原来的近4.7倍，达到227.8亿港元，约合29亿美元。
对AIX而言，这笔交易的意义不在融资规模。Jiaxin成为首家在哈萨克斯坦与中国市场交叉上市的中国企业，也是AIX“一带一路”板块的首家发行人。
这笔交易证明，哈萨克斯坦交易所可以成为国际资本市场上市体系的一部分。
熊猫债券打开低成本人民币融资通道
熊猫债券成为第二条金融通道。外国机构通过这一工具在中国境内市场发行人民币债券。
2026年春季，Samruk-Kazyna首次发行30亿元人民币熊猫债券，融资约4.4亿美元，年利率为2.18%。
同年6月，哈萨克斯坦财政部发行34亿元人民币主权熊猫债券，年利率仅为1.9%。尽管哈萨克斯坦的信用评级为BBB，但这一利率已接近AA级发行人的融资成本。
两笔交易打通了双向资本流动。中国企业可以通过AIX进入哈萨克斯坦市场，哈萨克斯坦借款人则能进入中国市场获得人民币融资。
中国相关交易改变AIX数据
2025年，发行人通过AIX融资49亿美元。自交易所成立以来，累计融资额达到119亿美元。
当时，中国相关交易所占比例仍然较小。2026年上半年，Samruk-Kazyna和哈萨克斯坦财政部的熊猫债券带来约9.15亿美元融资，局面由此改变。
交易活跃度也在上升。六个月内，AIX交易额达到10.84亿美元，是2025年同期的两倍。
AIX交易会员数量增至69家，其中包括中国券商。
AMarkets分析师达乌连·让吉尔（Dauren Zhangir）认为，目前还不能将这一变化视为中国资金的大规模涌入。
“这并不意味着中国资本正在大规模涌入AIX。但中国相关交易首次成为影响交易所业绩的重要因素。”
长期趋势，还是几笔成功交易
市场已经收到多个积极信号，包括Jiaxin首次公开募股、两笔熊猫债券发行，以及AIX与上海证券交易所续签合作协议。
但仅凭三笔交易，还不足以证明哈萨克斯坦已经成为中国资本的稳定通道。2020年Falcon债券上市后，市场等待了近五年，才迎来下一笔大型中国项目。
与此同时，熊猫债券市场仍在扩大。2026年上半年，外国发行人在中国境内债券市场的融资规模增长约60%，突破1600亿元人民币。
哈萨克斯坦抓住了人民币融资需求和较低融资成本带来的机会。如果美元或欧元融资重新变得更便宜，中国债券市场对外国借款人的吸引力可能下降。
在哈萨克斯坦拥有实际项目的中国企业，则可能成为下一批发行人。Jiaxin模式更适合已经在当地拥有资产、业务和明确经济利益的公司。
谁可能成为下一家AIX发行人
未来两年，两个方向最有可能继续发展：新的熊猫债券发行，以及在哈萨克斯坦拥有资产的中国企业进行交叉上市。
继Samruk-Kazyna和哈萨克斯坦财政部之后，其他国有企业和大型金融机构也可能考虑进入中国市场。人民币融资可以成为美元和欧元之外的补充资金来源。
在哈萨克斯坦采矿业运营的中国企业，也可能成为下一批发行人。这些公司已经拥有长期项目，并与哈萨克斯坦存在清晰的经济联系。
没有哈萨克斯坦业务或资产的中国科技和工业企业，短期内大规模进入AIX的可能性较低。目前还没有大型中国发行人仅为吸引国际资本而选择AIX的案例。
让吉尔认为，市场需要观察2026年以后是否还会出现新的交易。
“判断这一趋势能否持续的关键，不是已经完成了多少笔交易，而是2026年以后是否还会出现新的案例。”
未来两年将决定，哈萨克斯坦是否真正成为连接中国与全球资本的金融通道，还是当前增长仅由少数成功项目推动。
“如果市场继续出现新的熊猫债券，以及采用Jiaxin模式的交叉上市，就可以认为中国资本与AIX之间正在形成一条完整的金融通道。如果后续没有新的大型发行项目，那么当前的活跃局面可能只能被视为一系列独立的成功案例。”
