Қазақстан экономикасы 2026 жылға рекордтық жоғары пайыздық мөлшерлемелермен қадам басты. Бұл бір жағынан теңгені, валюта және борыш нарықтарын қолдап отыр. Ал екінші жағынан – несиелеу баяулап, банктер тәуекелге баруға асықпайды. Мұндай қорытынды ҚҚҚ Аналитикалық орталығының пайыздық мөлшерлемелерге арналған шолуында айтылған, деп хабарлайды DKNews.kz.
Неліктен нақты мөлшерлеме қайтадан оң аймаққа шықты
2025 жылдың басым бөлігінде экономикадағы нақты пайыздық мөлшерлеме төмендеп отырды. Инфляцияның жеделдеуі аясында ол жыл басындағы 6,65%-дан төртінші тоқсан басында 3,6%-ға дейін түсті. Бұл теңгеге қысымды күшейтіп, инфляциялық күтулерді өсірді.
Бұрылыс күзде болды. Қазан айында базалық мөлшерлеменің 18%-ға дейін көтерілуі және инфляцияның жыл соңына қарай тұрақтануы нақты мөлшерлемені 5,7% деңгейінде бекітті. Соның нәтижесінде теңгедегі активтер қайтадан тартымды бола бастады, ал валюта нарығындағы жағдай айтарлықтай жақсарды.
Ұлттық Банктің кемінде 2026 жылдың бірінші жартыжылдығының соңына дейін қатаң ақша-кредит саясатын сақтау туралы сигналы да нарыққа сенімділік беріп, инфляциялық күтулерді бекіте түсті.
Ақша нарығы қатаң саясатқа бейімделді
2025 жылы ақша нарығындағы жағдай бірнеше рет өзгерді. Бұл базалық мөлшерлеменің екі мәрте көтерілуімен, салық кезеңдерінің өтуімен және ең төменгі резервтік талаптардың қатайтылуымен байланысты болды.
Қазіргі таңда TONIA мөлшерлемесі шамамен 17% деңгейінде. Бұл көрсеткіш:
- нақты инфляцияны (12,3%),
- әрі нарық қатысушыларының бір жылдық кезеңге арналған USDKZT бағамы бойынша күтулерін (553,6 теңге, яғни +8,1%) толық өтеп отыр.
Яғни, теңгедегі қаражат қайтадан нақты табыс әкеле бастады.
Мөлшерлемелер өсіп жатыр, бірақ пайыздық спрэдер тарылып келеді
Номиналды мөлшерлемелер кредиттер мен депозиттер бойынша өсіп жатқанымен, банк жүйесіндегі пайыздық спрэдер қысқаруда. Себебі депозиттер бойынша мөлшерлемелер кредиттерге қарағанда жылдамырақ өсті.
Нәтижесінде:
- корпоративтік сегментте кредит пен депозит арасындағы спрэд 3,8%-дан 3,1%-ға дейін қысқарды;
- жеке тұлғалар сегментінде бұл көрсеткіш 5,6%-дан 5,2%-ға дейін төмендеді.
Бұл банктер үшін маржаның азаюын білдіреді. Ал маржа қысқарған сайын банктер несиелеуде сақтық танытып, қарыз алушыларға қойылатын талаптарды қатаңдатады.
Экономикаға әсері қандай
Пайыздық спрэдердің қысқаруы мен пассивтердің қымбаттауы қатаң ақша-кредит саясатының нақты экономикаға әсерін күшейтті. Банктер тәуекелі жоғары жобалардан бас тартып, бизнес пен халық жаңа қарыз алуға асықпайды.
Бұл үрдіс:
- резервтеу нормативтерінің қатайтылуымен,
- макропруденциялық талаптармен,
- салық режиміндегі өзгерістермен қоса әсер етіп, ішкі сұраныс пен инвестициялық белсенділіктің баяулау қаупін арттырады.
Қарыз нарығы инвесторлар үшін тартымды бола түсті
Жоғары базалық мөлшерлеме борыш нарығындағы кірістіліктің өсуіне әкелді. Әсіресе қысқа және орта мерзімді құралдар бойынша кірістілік ақша нарығы деңгейіне жақындады.
Соның арқасында мемлекеттік бағалы қағаздарға қызығушылық күрт артты. 2025 жылдың қорытындысы бойынша:
- шетелдік инвесторлардың Қазақстанның МБҚ-на салған қаражаты 82%-ға өсіп,
- 1,1 трлн теңгеден 2,0 трлн теңгеге жетті.
Бұл Қаржы министрлігіне қаржыландыруды қосымша құбылмалылықсыз тартуға және нарықтағы өтімділікті сақтауға мүмкіндік берді.
2026 жыл: қымбат ақша кезеңі жалғасуы мүмкін
ҚҚҚ бағалауынша, 2026 жыл экономика үшін ақшаның жоғары құны сақталатын кезең болмақ. Пайыздық мөлшерлемелер макроқаржылық тұрақтылықты қамтамасыз етсе де, несиелеу мен экономикалық өсімді тежейтін фактор ретінде қала береді.
Мөлшерлемелердің екінші жартыжылдықта төмендеуі кепілдендірілмеген. Бұл:
- дезинфляцияның тұрақтылығына,
- бюджет саясатына,
- сыртқы нарықтағы жағдай мен шикізат бағасына тікелей байланысты болады.
Сонымен қатар инфляциялық тәуекелдер сақталуда. Олардың қатарында реттелетін тарифтердің өсуі, жанар-жағармай бағасы, бизнестің шығындары және жоғары инфляциялық күтулер бар. Ал сыртқы ортада шикізат бағасының төмендеу қаупі күшейіп келеді.
Қазақстан 2026 жылға берік монетарлық позициямен, бірақ қымбат ақшамен кіріп отыр. Бұл қаржы жүйесін тұрақтандырады, алайда экономикалық өсімге шектеу қояды. Алдағы кезеңдегі басты мәселе — инвестициялар мен ішкі сұранысты күрт тежемей, осы жаңа жағдайға қалай бейімделу болмақ.
