05 июня 2025 года Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принял решение сохранить базовую ставку на уровне 16,5% годовых с коридором +/- 1 п.п. Это решение отражает комплексную оценку текущей макроэкономической ситуации, в том числе анализа фактических данных, обновленных инфляционных и экономических прогнозов, а также баланса рисков.
Инфляционное давление сохраняется: цифры и драйверы
По итогам мая 2025 года годовая инфляция в Казахстане составила 11,3%, что сигнализирует о сохранении устойчивого давления на потребительские цены. Главным драйвером инфляции выступает сервисный сектор — в частности, удорожание регулируемых тарифов и рыночных услуг. Также наблюдается ускорение роста цен на продовольственные товары.
Месячная инфляция в мае достигла 0,9%, что значительно превышает исторические значения для этого периода. При этом базовая инфляция составила 10,1%, а сезонно очищенная — 11,4% в годовом выражении. Эти показатели говорят о том, что высокий потребительский спрос, рост производственных издержек и фискальное стимулирование продолжают подогревать инфляцию.
Особое внимание вызывает рост инфляционных ожиданий населения: в мае они составили 14,1% против 12,2% в апреле. Это говорит о нестабильности инфляционных настроений и высокой неопределенности в отношении будущей динамики цен.
Внешние риски: международная инфляция, нефть и торговые конфликты
Национальный Банк отмечает усиление внешнего давления на внутренние цены. Причинами являются:
- Продолжающаяся высокая инфляция в России;
- Рост мировых цен на продовольствие на фоне высокого глобального спроса;
- Валютные колебания;
- Обострение торговых конфликтов;
- Волатильность цен на сырьевые товары.
Глобальный рост цен сохраняет устойчивый характер, а риторика центральных банков крупнейших экономик мира остаётся сдержанной — несмотря на ожидания возможного смягчения денежно-кредитной политики.
Цены на нефть и пересмотр сценариев
В рамках базового прогноза Национальный Банк пересмотрел среднюю цену на нефть марки Brent — теперь она ожидается на уровне 60 долларов США за баррель до конца прогнозного периода. Сценарные условия были откорректированы с учетом превышения предложения над спросом на мировом рынке нефти.
Обновлённый инфляционный прогноз: возвращение к цели не раньше 2027 года
На фоне роста продовольственных цен, высокого внутреннего спроса и снижения нефтяных котировок прогноз инфляции был пересмотрен:
- В 2025 году инфляция ожидается в пределах 10,5–12,5%;
- В 2026 году — 9,5–11,5%;
- Только по итогам 2027 года инфляция, как ожидается, снизится до 5,5–7,5%, что будет возможным благодаря сдерживающей денежно-кредитной политике и сворачиванию фискальных стимулов в рамках предстоящей бюджетной консолидации.
Среди ключевых рисков прогноза остаются:
- Усиление внутреннего потребительского спроса;
- Ускорение внешней инфляции;
- Незаякоренность инфляционных ожиданий.
Что сдерживает инфляцию?
Сдерживающее влияние на инфляционные процессы оказывают:
- Умеренно жесткая денежно-кредитная политика Национального Банка;
- Запланированные меры фискальной консолидации;
- Ожидаемая коррекция цен на нефть.
Тем не менее, сохраняется неопределенность в отношении:
- Фактических темпов роста цен на ГСМ;
- Жесткости фискальной дисциплины (в том числе реализации планов по снижению трансфертов из Нацфонда);
- Возможных вторичных эффектов от повышения регулируемых цен и ставки НДС.
Прогноз экономического роста Казахстана
Несмотря на инфляционное давление, экономика Казахстана демонстрирует рост. Прогноз ВВП на 2025 год был пересмотрен в сторону повышения до 5–6% на фоне увеличения внутреннего спроса и инвестиционной активности.
Прогноз на 2026 год — 4–5%, что связано с:
- Более равномерной динамикой роста в 2025 году;
- Снижением экспорта вследствие пересмотра цен на нефть.
При этом рост в 2026 году будет поддерживаться внутренним спросом и увеличением добычи нефти. Долгосрочные перспективы экономического роста зависят от успешной реализации структурных реформ, включая:
- Рост инвестиций в основной капитал;
- Привлечение ПИИ;
- Либерализацию экономики.
Ставка останется высокой до конца 2025 года
Учитывая сохраняющееся инфляционное давление и рост ожиданий, Национальный Банк сигнализирует о необходимости сохранения умеренно жестких условий ДКП на более длительный срок.
Высока вероятность сохранения базовой ставки на уровне 16,5% до конца 2025 года. Такая политика направлена на:
- Стабилизацию инфляционных ожиданий;
- Предотвращение закрепления тренда на ускорение роста цен;
- Постепенное возвращение инфляции к цели в 5%.
При этом возможность повышения ставки не исключается, если проинфляционные риски усилятся.
Прозрачность и новая практика коммуникации
С текущего прогнозного раунда Национальный Банк запускает публикацию резюме обсуждений решений по базовой ставке, что соответствует международной практике. Эта мера направлена на повышение:
- Прозрачности;
- Предсказуемости денежно-кредитной политики;
- Уровня доверия участников рынка.
Полный анализ решений и прогнозов будет представлен в Докладе о денежно-кредитной политике 11 июня 2025 года на официальном сайте Национального Банка Республики Казахстан.
Следующее плановое решение по базовой ставке будет опубликовано 11 июля 2025 года в 12:00 по времени Астаны.
