Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Казахстана принял решение сохранить базовую ставку на уровне 16,5% годовых с коридором ±1 п.п. - и это решение нельзя назвать неожиданным. В условиях нестабильной внешней среды, внутреннего ценового давления и высокой инвестиционной активности вопрос смягчения денежной политики пока отложен. Почему Нацбанк действует столь осторожно и что это значит для экономики, бизнеса и граждан - в подробном материале ниже.
Инфляция остаётся горячей: что происходит с ценами?
По официальным данным, годовая инфляция в июне составила 11,8%. И это не просто цифра - она отражает устойчивый рост цен по всем направлениям. Главный вклад, как и прежде, вносит сектор услуг (16,1%). Удорожание касается как рыночных, так и регулируемых тарифов: продолжается реализация давно обещанных реформ в области ЖКХ и коммуналки. Казахстанцы уже ощутили на себе рост счетов за электроэнергию, воду и тепло.
Продукты тоже не отстают - продовольственная инфляция на уровне 10,6%, и это во многом связано с удорожанием импортных товаров и ключевых сельхозпродуктов, в том числе овощей и зерна. А Казахстан, напомним, во многом зависит от внешних поставок - даже лук и морковь мы завозим из соседних стран.
Месячная инфляция замедляется, но давление остаётся
Да, в июне инфляция замедлилась до 0,8% в месячном выражении, и это, безусловно, положительный сигнал. Но базовая инфляция и сезонно очищенные показатели по-прежнему на уровне 0,9%-1,0%, что говорит об устойчивом давлении на цены. Причины - всё те же: тарифные реформы, фискальные стимулы, активный потребительский спрос, который подогревается ростом розничного кредитования (более 32% год к году).
Инфляционные ожидания снижаются, но пока не вселяют оптимизма
Нацбанк отмечает, что инфляционные ожидания населения на ближайшие 12 месяцев снизились, но остаются высокими и нестабильными. А это значит, что казахстанцы по-прежнему ждут роста цен - и тратят деньги здесь и сейчас, вместо того чтобы откладывать. Такая модель поведения только подливает масла в инфляционный костёр.
Внешняя среда даёт немного передышки
Хорошая новость - внешнее инфляционное давление немного ослабло. В России, главном торговом партнёре Казахстана, инфляция замедляется. В развитых странах - ЕС, США, Японии - цены растут уже не так стремительно, и регуляторы начинают осторожно снижать ставки.
Например, Европейский центральный банк продолжает снижать ставки, чтобы стимулировать экономику, хотя и предупреждает о сохраняющихся рисках ценового давления. ФРС США пока держит паузу, наблюдая за ситуацией в экономике и политике.
Интересно, что Банк России в июне снизил ключевую ставку до 20% - но это всё ещё довольно высокий уровень. Российский регулятор также подчеркнул, что сохранит жёсткие условия до возвращения инфляции к целевым значениям в 2026 году.
Геополитика и сырьевые рынки: риск по-прежнему высок
На международных рынках - волатильность. Геополитическая напряжённость, торговые конфликты, нестабильность на Ближнем Востоке - всё это влияет на стоимость сырья. В частности, цены на нефть держатся ближе к оптимистичному сценарию, что пока играет на руку Казахстану, но не исключает скачков в будущем.
Экономика Казахстана растёт быстрыми темпами
На фоне всего этого есть и позитив: экономика страны показывает рост - 6% за январь-май. Локомотивами выступают:
- транспорт (+23,1%),
- строительство (+15,4%),
- торговля (+7,8%),
- горнодобывающая и обрабатывающая промышленность (+7,8% и 6% соответственно).
Внутренний спрос высок - благодаря активному кредитованию, маркетинговым акциям и всё той же инфляции, которая подталкивает людей тратить. Также инвестиции растут на 18,2%, при этом значительную часть составляет частный капитал, что говорит о доверии к экономике.
Что мешает снижению инфляции?
Основные проинфляционные риски - это внутренние факторы:
- устойчивый потребительский спрос;
- активное кредитование;
- фискальное стимулирование;
- тарифные и налоговые реформы, эффект которых проявляется с отложенным воздействием.
К внешним рискам относятся:
- геополитическая нестабильность,
- высокая волатильность рынков,
- неопределённость в мировой торговле.
Что делает Нацбанк?
Национальный Банк усиливает антиинфляционную политику за счёт нескольких ключевых мер:
- Ограничение роста кредитования - через макропруденциальные инструменты (ограничения на выдачу займов).
- Зеркалирование золотовалютных операций - для стабилизации валютного рынка.
- Пересмотр нормативов резервирования - банки будут обязаны держать больше резервов, что сдержит чрезмерную ликвидность.
- Сдерживание роста тарифов - правительство уже анонсировало коррекцию сроков и темпов повышения цен на коммунальные услуги.
Особое внимание уделяется координации с Правительством - речь о совместной фискальной консолидации и мерах по укреплению макроэкономической стабильности.
Что дальше?
Судя по текущим трендам, базовая ставка может остаться на уровне 16,5% до конца 2025 года. Однако Нацбанк оставляет за собой возможность повысить её в случае усиления инфляционного давления.
Следующее заседание Комитета по денежно-кредитной политике запланировано на 29 августа 2025 года, и оно будет проходить уже с учётом нового раунда прогнозирования.
Вывод: ставка - якорь для ожиданий
Сохранение базовой ставки - это сигнал рынку: власти по-прежнему видят риски и не готовы ослаблять хватку. Такой шаг позволяет удерживать инфляционные ожидания и сдерживать разогнавшийся спрос.
Для бизнеса это означает сохранение текущей стоимости кредитных ресурсов. Для граждан - что ставки по ипотеке и займам пока останутся высокими. Но в долгосрочной перспективе - это путь к устойчивому росту и ценовой стабильности.
