В 2025 году инвестиционная активность в Казахстане заметно ускорилась: рост инвестиций в основной капитал составил 13,0% в годовом выражении, против 7,5% годом ранее. Однако за впечатляющими цифрами скрывается важная особенность — ключевую роль в инвестиционном процессе по-прежнему играет государство, тогда как участие частного капитала продолжает снижаться, передает DKNews.kz.
К такому выводу приходит аналитик Halyk Finance Салтанат Игенбекова в своей аналитической заметке.
Государство остаётся главным инвестором
Ускорение инвестиций в 2025 году во многом было обеспечено расширением государственных расходов и реализацией крупных инфраструктурных проектов. Бюджетное финансирование и вложения квазигосударственного сектора частично компенсировали сдержанную инвестиционную активность частного бизнеса, которая находится под давлением высокой инфляции, жёсткой денежно-кредитной политики и волатильности валютного курса.
Рис. 1. Динамика инвестиций в основной капитал, % г/г
Источник: БНС
По итогам года доля государственного финансирования в инвестициях выросла до 21,9%, тогда как ещё в 2023 году она составляла 15,8%. Одновременно доля частных средств снизилась с 73,6% до 61,4%.
Инфраструктура — главный драйвер роста
Ключевым источником инвестиционного роста стали отрасли жизнеобеспечивающей инфраструктуры. Проекты в сфере электро- и водоснабжения обеспечили около трети всего прироста инвестиций за январь–декабрь 2025 года.
Более четверти бюджетных средств было направлено именно на модернизацию инженерной инфраструктуры, значительная часть которой имеет высокий уровень износа. Это связано с реализацией национальных программ по обновлению сетей и коммунальных объектов.
Инвестиции:
- в электроснабжение выросли в 1,7 раза
- в водоснабжение — на 28,2%, при этом почти 70% вложений профинансировано из бюджета
Где инвестиции растут, а где падают
Положительную динамику в 2025 году показали:
- обрабатывающая промышленность — +30,1%
- транспорт — +9,0%
- операции с недвижимостью — +10,3%
- сельское хозяйство — +53,0% (во многом за счёт эффекта низкой базы)
При этом горнодобывающий сектор продолжил снижение: инвестиции упали на 15%, а в нефтедобыче — на 22,2%, главным образом из-за завершения проекта будущего расширения на Тенгизе.
Таблица 1. ИОК по источникам финансирования
| Инвестиции | % к итогу, 2023 год | % к итогу, 2024 год | % к итогу, 2025 год |
| ИОК, в том числе за счет средств: | 100,0 | 100,0 | 100,0 |
| государственного бюджета | 15,8 | 21,2 | 21,9 |
| собственных средств | 73,6 | 64,5 | 61,4 |
| кредитов банков | 2,5 | 3,8 | 4,5 |
| других заемных средств | 8,1 | 10,6 | 12,1 |
Источник: БНС
Недвижимость вышла в лидеры
По структуре вложений сектор операций с недвижимостью занял первое место, аккумулировав 18% всех инвестиций, обогнав транспорт, обрабатывающую и горнодобывающую промышленность.
Однако, как отмечает Салтанат Игенбекова, такие инвестиции в основном ориентированы на расширение физической инфраструктуры, что даёт краткосрочный эффект для строительного сектора, но слабо способствует технологической модернизации экономики.
Технологическое обновление буксует
За последние три года в структуре инвестиций существенно выросла доля строительства и капитального ремонта — с 55,4% в 2023 году до 66,1% в 2025 году. Одновременно доля инвестиций в оборудование сократилась, что может указывать на завершение крупных сырьевых проектов и замедление технологического обновления.
В обрабатывающей промышленности, несмотря на общий рост, ключевой сегмент — металлургия, формирующая около 40% отрасли, — показал спад инвестиций на 12,6%, что создаёт риски для долгосрочной конкурентоспособности.
Рис. 2. Темпы роста инвестиций по отраслям, % г/г
Источник: БНС
Внешние заимствования вместо Нацфонда
В четвёртом квартале 2025 года правительство сократило зависимость инвестиций от трансфертов из Национального фонда, компенсировав их за счёт внешних заимствований государственного и квазигосударственного сектора. Это позволило поддержать инвестиционную активность, но усилило роль государства в экономике.
Рис. 3. Отраслевая структура инвестиций, %
Источник: БНС
Что дальше
В ближайшие три года ожидается дальнейшее усиление государственного участия в инвестициях за счёт программ льготного финансирования бизнеса. На этом фоне, по мнению Halyk Finance, всё более актуальной становится задача создания условий для расширения частных инвестиций и переориентации потоков капитала в сторону технологической модернизации и инноваций.
Главное
Инвестиции в Казахстане растут, но их структура всё больше смещается в сторону государственных инфраструктурных проектов. Без активизации частного капитала и ускоренного обновления производственных мощностей обеспечить устойчивый и качественный экономический рост в долгосрочной перспективе будет сложно.
