Теңге не удержал сентябрьские позиции. После укрепления почти на 14% с начала года казахстанская валюта начала сдавать позиции в октябре, а доллар вновь поднялся выше 450 теңге. За колебаниями курса скрывается риск, который напрямую касается бизнеса, инвесторов и обычных казахстанцев, передает DKNews.kz.
Почему доллар дорожает даже при высоких ценах на нефть, какую роль играют иностранные инвесторы и насколько устойчив нынешний курс, объяснил Асхат Смагулов, аналитик компании AMarkets. Его оценка показывает, почему сильный теңге не всегда означает сильную экономику.
Доллар отскочил от 440 теңге. Что изменилось за две недели
Сентябрь стал одним из наиболее успешных месяцев для казахстанской валюты в 2026 году. Согласно данным Национального банка, теңге укрепился на 4,6%, а доллар завершил месяц на отметке 440,49 теңге.
За девять месяцев национальная валюта прибавила к доллару 13,7%. Казалось, что позиции теңге достаточно прочны: высокие цены на сырьё обеспечивали валютные поступления, а иностранные инвесторы активно вкладывались в казахстанские государственные облигации.
Но уже в октябре ситуация изменилась.
На торгах 16 октября доллар стоил 452,12 теңге. К 22 октября официальный курс составил 448,61 теңге. Валюта продолжила колебаться, хотя фундаментальные преимущества Казахстана никуда не исчезли.
Причина в том, что курс зависит от ежедневного соотношения покупателей и продавцов валюты. Даже крупные экспортные поступления не гарантируют укрепления теңге, если бизнесу, инвесторам и банкам одновременно требуется больше долларов.
Ранее мы разбирали, почему доллар мог вернуться к 450 теңге после сентябрьского укрепления. Октябрьские торги показали, насколько быстро меняется ситуация на валютном рынке.
Иностранцы вложили 2,6 трлн теңге. Но эти деньги могут уйти
Одним из наиболее заметных факторов укрепления национальной валюты стал приток иностранного капитала в государственные ценные бумаги Казахстана.
По информации Нацбанка, с начала 2026 года вложения нерезидентов в государственные облигации увеличились на 786 млрд теңге и достигли 2,6 трлн теңге.
Механизм работает достаточно просто. Иностранный инвестор продаёт доллары, приобретает теңге и покупает казахстанские облигации, рассчитывая заработать на их доходности.
Дополнительный спрос на национальную валюту поддерживает её курс.
Но у этого процесса есть обратная сторона.
Если инвесторы решат зафиксировать прибыль или перевести капитал на другие рынки, операции пойдут в противоположном направлении. Облигации будут проданы, а полученные теңге могут снова обменять на доллары.
Это создаст дополнительный спрос на американскую валюту.
По оценке Смагулова, капитал, поддерживающий теңге сегодня, способен стать источником давления на него в будущем.
Высокая доходность казахстанских бумаг привлекает иностранцев, но привлекательность вложений зависит и от валютного риска. Если инвестор опасается последующего ослабления теңге, даже высокий процентный доход может не убедить его оставить деньги в Казахстане.
Поэтому приток инвестиций, который сейчас помогает национальной валюте, нельзя считать гарантией её долгосрочной устойчивости.
Почти половина экспорта Казахстана зависит от нефти
Казахстан продолжает получать значительную часть валютной выручки благодаря сырьевому экспорту.
В первом полугодии 2026 года на сырую нефть и нефтепродукты приходилось 46,5% товарного экспорта. По итогам января–августа доля увеличилась до 49,8%.
На первый взгляд, при дорогой нефти доллар должен дешеветь: экспортёры получают больше валюты и могут продавать её на внутреннем рынке.
Однако нефтяная выручка не всегда сразу попадает на казахстанскую биржу.
Компании используют доллары для погашения внешних долгов, закупки оборудования, расчётов с иностранными партнёрами и других обязательств. Часть средств может оставаться за рубежом.
Кроме того, значение имеет физический объём поставок. Даже высокая стоимость барреля не гарантирует роста валютных поступлений, если добыча или экспорт сокращаются.
Есть и фактор ожиданий.
Если инвесторы рассчитывают на продолжительный период высоких нефтяных цен, интерес к казахстанским активам может усиливаться. Опасения относительно будущего падения котировок, напротив, способны повысить спрос на доллары задолго до сокращения экспортной выручки.
Поэтому рост нефтяных цен создаёт благоприятные условия для теңге, но не определяет его курс автоматически.
Нацбанк купил почти миллиард долларов за месяц
Не менее любопытная ситуация сложилась с валютными операциями государства.
В сентябре Национальный банк продал на внутреннем рынке 200 млн долларов из Национального фонда.
При этом регулятор приобрёл 986 млн долларов для поддержания валютной доли пенсионных активов Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ).
Получается, государство одновременно выступало продавцом и крупным покупателем иностранной валюты.
Причём покупка долларов для пенсионных активов была почти в пять раз больше продаж из Нацфонда.
Однако эти два потока не отражают все операции регулятора. В сентябре также проводилось зеркалирование покупок золота, в рамках которого было стерилизовано около 374 млрд теңге.
Из-за избытка предложения валюты Нацбанк отложил ранее запланированное зеркалирование операций с Национальным фондом.
Прямых валютных интервенций в сентябре регулятор не проводил.
На четвёртый квартал запланирована продажа иностранной валюты на сумму около 907 млрд теңге в рамках зеркалирования покупок золота.
Эти операции способны влиять на баланс спроса и предложения долларов, хотя их непосредственная задача не сводится к укреплению национальной валюты.
Для участников рынка имеет значение не только общий объём государственных операций, но и то, когда именно валюта выходит на биржу.
Сильный теңге выгоден покупателям, но не всем производителям
Для казахстанцев укрепление национальной валюты обычно выглядит положительной новостью.
Когда доллар дешевеет, снижается стоимость импортных товаров в пересчёте на теңге. Это может сдерживать рост цен на зарубежную технику, оборудование, комплектующие и другую продукцию.
Выгоду получают и компании, которым необходимо рассчитываться с иностранными поставщиками.
Но у отечественных производителей ситуация сложнее.
Предприятие, которое экспортирует продукцию и получает оплату в долларах, при укреплении теңге выручает меньше национальной валюты за ту же сумму экспортной выручки.
Если основные расходы компании приходятся на зарплаты, аренду и другие платежи в теңге, её прибыльность может снизиться.
Для импортёров всё наоборот: укрепление национальной валюты уменьшает затраты на зарубежные закупки.
При этом снижение доллара не означает автоматического удешевления товаров в магазинах. На конечную стоимость влияют транспортировка, налоги, торговые наценки и уже сформированные запасы продукции.
Поэтому курс доллара может снижаться значительно быстрее, чем меняются ценники.
Почему даже положительный торговый баланс не спасает теңге
Казахстан может продавать за рубеж больше товаров, чем закупает, но это ещё не означает постоянного избытка долларов на внутреннем рынке.
Помимо импорта, компаниям необходимо обслуживать внешние долги, выплачивать доходы иностранным инвесторам и выполнять другие международные обязательства.
Спрос на валюту формируют также банки, население и участники финансового рынка.
Иногда эти потребности совпадают по времени.
Например, даже при стабильной экспортной выручке усиление спроса на доллары со стороны импортёров и вывод средств иностранными инвесторами могут создать давление на теңге.
Дополнительную роль играет ситуация в США. Изменение доходности американских государственных облигаций влияет на привлекательность вложений в другие страны, включая Казахстан.
Когда зарубежные инвесторы пересматривают распределение капитала, последствия могут ощущаться и на казахстанском валютном рынке.
Отсюда и резкие движения курса, которые трудно объяснить одной только стоимостью нефти.
Что будет с долларом и теңге до конца 2026 года
Октябрьские колебания не доказывают начало продолжительного ослабления национальной валюты. Но они показывают, что сентябрьское укрепление не устранило зависимость Казахстана от внешних финансовых потоков.
До конца года на курс будут влиять сразу несколько факторов: поступления экспортной выручки, спрос на импорт, операции Нацбанка и решения иностранных инвесторов.
Для бизнеса, работающего с зарубежными поставщиками, особенно чувствительны резкие изменения курса. Даже временное подорожание доллара увеличивает расходы по обязательствам, установленным в иностранной валюте.
Для населения последствия зависят от характера расходов и сбережений. Укрепление теңге выгоднее при покупке импортных товаров, тогда как ослабление национальной валюты увеличивает стоимость долларов, необходимых для зарубежных платежей.
По оценке Асхата Смагулова, долгосрочная устойчивость национальной валюты зависит от развития конкурентоспособного производства, расширения несырьевого экспорта и снижения зависимости от внешних ценовых колебаний.
И пока почти половина товарного экспорта Казахстана приходится на нефть и нефтепродукты, колебания сырьевого рынка продолжат оставаться одним из ключевых рисков для национальной валюты.
Сентябрьский доллар по 440 теңге и октябрьский по 452 теңге показали: даже сильное укрепление не защищает рынок от быстрого разворота.
