Облигации снова давят на Уолл-стрит.
Даже сильный отчет Micron и более спокойная инфляция пока не смогли снять главный риск для акций — доходность 10-летних гособлигаций США поднялась до 5,34%, передает DKNews.kz.
Американский рынок начинает четвертый квартал с попытки роста, но пространство для ралли остается ограниченным. По данным Reuters, доходность 10-летних Treasuries 1 октября достигла максимума с 2002 года, прежде чем откатиться примерно к 5,27%.
Treasuries достигли 24-летнего максимума
Для фондового рынка уровень выше 5% уже давно перестал быть просто красивой цифрой на терминале.
Чем выше доходность американских государственных облигаций, тем дороже финансирование для компаний и тем менее привлекательными становятся акции относительно практически безрискового госдолга США. Особенно чувствительны к такой переоценке технологические компании, значительная часть стоимости которых связана с будущими денежными потоками.
В четверг доходность десятилетних Treasuries поднималась до 5,342% — самого высокого уровня с начала 2002 года. За третий квартал рост доходности оказался крупнейшим в XXI веке.
Это объясняет необычную картину на рынке: хорошие корпоративные новости поддерживают крупнейшие технологические акции, но широкий рынок не получает такого же сильного импульса.
Как сформулировал главный рыночный аналитик Interactive Brokers Стив Сосник, давление облигационного рынка сильнее ощущает большинство акций, чем компании с крупнейшим весом в индексах.
Micron получила от клиентов обязательства на $32 млрд
Главным аргументом покупателей технологических акций стал отчет Micron Technology.
Компания дала прогноз квартальной выручки $61,5 млрд плюс-минус $1,5 млрд, тогда как аналитики в среднем ожидали $57,02 млрд. Еще заметнее выглядит рост долгосрочных обязательств клиентов: их сумма увеличилась с $22 млрд в июне до $32 млрд.
Для рынка эта цифра важнее одного удачного квартала.
Инвесторы несколько месяцев спорят, насколько устойчивы огромные расходы на AI-инфраструктуру. Данные Micron показывают, что спрос на память для дата-центров пока остается высоким и подкреплен реальными контрактными обязательствами.
Оставшиеся обязательства к исполнению по долгосрочным соглашениям Micron выросли примерно со $100 млрд до $150 млрд. Компания также сообщила, что уже заключила соглашения на большую часть выпуска высокоскоростной памяти HBM в 2027 году.
Этого оказалось достаточно, чтобы поддержать технологический сектор, но недостаточно, чтобы нейтрализовать доходность Treasuries выше 5%.
Мягкая инфляция помогла ФРС, но не облигациям
Еще один позитив пришел со стороны инфляции.
Августовский индекс расходов на личное потребление PCE вырос слабее ожиданий, после чего трейдеры снизили вероятность нового повышения ставки ФРС на октябрьском заседании. По оценкам рынка, приведенным Reuters, вероятность такого шага опустилась примерно до 37% против 45% ранее.
Само заседание Федерального комитета по открытым рынкам пройдет 27–28 октября, следует из официального календаря Федеральной резервной системы США.
Но здесь рынок столкнулся с неприятным противоречием.
Снижение вероятности ближайшего повышения ставки обычно должно помогать облигациям и опускать их доходности. На этот раз эффект оказался слабым: давление со стороны высокой стоимости энергии, государственных заимствований и сильной экономики продолжает удерживать длинные ставки возле многолетних максимумов.
Заявки на пособие оказались ниже ожиданий
Первый макроэкономический тест четверга уже состоялся.
Число первичных заявок на пособие по безработице в США снизилось до 197 тысяч за неделю, завершившуюся 26 сентября. Исходные ожидания рынка были ближе к 205 тысячам.
Для экономики это свидетельство устойчивого рынка труда. Для Уолл-стрит сигнал сложнее.
Сильная занятость снижает опасения резкого экономического спада, но одновременно оставляет Федеральной резервной системе больше пространства для сохранения жесткой денежно-кредитной политики. Именно поэтому хорошие экономические данные сейчас не всегда автоматически означают хорошие новости для акций.
Следующий тест — производственный индекс ISM. Еще более важным станет сентябрьский отчет по занятости вне сельского хозяйства: рынок будет оценивать не только число новых рабочих мест, но и то, способен ли рынок труда продолжать выдерживать высокую стоимость денег.
S&P 500 оказался между AI и доходностью выше 5%
Сейчас на американском рынке сформировались две противоположные силы.
С одной стороны — высокий спрос на AI-инфраструктуру, сильные корпоративные результаты и признаки того, что технологические компании продолжают инвестировать.
С другой — доходность Treasuries, которая заставляет инвесторов заново сравнивать риск акций с доходностью государственных облигаций.
Пока победителя в этом споре нет.
Именно поэтому даже сильный отчет Micron не запустил широкое глобальное ралли. В Азии реакция оказалась сдержанной, а на американском премаркете технологический сектор выглядел лучше широкого рынка. Reuters отмечал, что фьючерсы на основные индексы США удерживались в плюсе перед открытием торгов.
Для S&P 500 ближайшей технической зоной поддержки остается район 7 640–7 645 пунктов. Сверху внимание сосредоточено на области 7 782–7 817, где находится недавний исторический максимум.
Пробой верхней границы вернет в фокус движение к психологической отметке 8 000 пунктов. Уход ниже 7 640, напротив, усилит риск более глубокой коррекции.
Что это означает для инвесторов
Главный индикатор сейчас находится не в отчете одной технологической компании и даже не в ежедневном движении S&P 500.
Пока доходность 10-летних Treasuries остается около 5,3%, рынку приходится платить значительно более высокую цену за капитал. Это повышает требования инвесторов к прибыли компаний и одновременно делает американские государственные облигации сильным конкурентом акциям.
Micron показала, что AI-бум пока обеспечен реальным спросом: обязательства клиентов выросли сразу до $32 млрд. Но долговой рынок выставляет технологическому ралли все более высокий счет.
Ранее мы уже разбирали, почему доходность Treasuries выше 5% давит на S&P 500. Тогда рынок только привыкал к доходности выше психологического рубежа. Теперь десятилетние бумаги США успели подняться до 5,342% — максимума с 2002 года.
