Инфляция в Казахстане в 2025 году, вероятнее всего, останется на повышенных двузначных уровнях, несмотря на ожидаемое постепенное замедление во второй половине года. К концу года рост цен может снизиться до 10,5–11,5%, однако говорить о быстром возвращении к комфортным значениям пока рано. К такому выводу приходит аналитик Halyk Finance Асан Курманбеков, передает DKNews.kz.
На этом фоне Нацбанк, по его оценке, вряд ли пойдёт на снижение базовой ставки на ближайшем заседании.
Решение Нацбанка — на фоне новой волны инфляции
Уже 23 января Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка примет очередное решение по базовой ставке. Оно будет рассматриваться на фоне заметного ускорения инфляции: по итогам 2025 года она достигла 12,3% в годовом выражении, после относительной дезинфляции в 2023–2024 годах.
Рис. 1. Инфляция 2016-2025, %
Источник: БНС, прогноз Halyk Finance
Как отмечает Асан Курманбеков, новый виток роста цен был обусловлен сразу несколькими факторами:
- повышением тарифов на ЖКУ
- ростом цен на ГСМ
- продолжительным ослаблением курса тенге со второй половины 2024 года
- масштабными вливаниями средств через бюджет и внебюджетные фонды
Дополнительное давление оказывал и импорт инфляции из России на фоне укрепления рубля.
Что временно охладило рост цен
В конце прошлого года инфляционное давление частично ослабло благодаря:
- административным мерам по сдерживанию тарифов ЖКУ
- заморозке цен на ГСМ
- временному укреплению курса тенге
Однако, по мнению аналитика Halyk Finance, эти факторы носят ограниченный и временный характер.
Налоги: удар по инфляции и спросу одновременно
С начала года эффект от повышения налогов будет двояким. С одной стороны, рост налоговой нагрузки напрямую подталкивает инфляцию вверх. С другой — он ограничивает внутренний спрос, который и без того будет ослабевать.
Экономика, как ожидается, войдёт в фазу охлаждения на фоне:
- резкого замедления темпов роста нефтедобычи
- более сдержанной бюджетной политики
Дополнительное давление на спрос окажут высокая базовая ставка и регуляторные меры по ограничению роста потребительского кредитования.
Что может сдерживать инфляцию в 2025 году
Среди факторов, которые будут работать в сторону замедления инфляции, Асан Курманбеков выделяет:
- более умеренный рост бюджетных расходов
- налоговое давление, угнетающе влияющее на экономическую активность
- жёсткую денежно-кредитную политику
- ожидаемое ослабление российского рубля, который сейчас выглядит переоценённым
Ослабление рубля, по оценке аналитика, может снизить инфляционное давление через удешевление импорта из РФ.
Что продолжит разгонять цены
В то же время сохраняются сильные проинфляционные риски:
- рост ставки НДС
- значительные квазифискальные вливания — порядка 8 трлн тенге
- дальнейшая либерализация тарифов ЖКХ
- повышение цен государственных монополий
- ожидаемое ослабление курса тенге к доллару
Именно сочетание этих факторов, по мнению Halyk Finance, не даёт оснований для смягчения политики регулятора.
Ставка останется высокой
С учётом всех рисков Halyk Finance не ожидает снижения базовой ставки в текущих условиях. Даже при постепенном замедлении инфляции до 10,5–11,5% к концу года, ценовое давление останется слишком высоким, чтобы Нацбанк мог перейти к более мягкой политике.
Главное
Инфляция в Казахстане в 2025 году будет медленно снижаться, но останется двузначной. На этом фоне базовая ставка, скорее всего, сохранится на текущем уровне, а экономика войдёт в фазу охлаждения. Более чёткие сигналы по смягчению политики возможны не раньше устойчивого снижения инфляционных ожиданий и стабилизации курса тенге.
