Национальный Банк Казахстана сохранил базовую ставку на уровне 18%. Решение, озвученное 23 января в Астане председателем НБ РК Тимуром Сулейменовым, стало отражением сложного баланса между первыми сигналами замедления инфляции и сохраняющимся высоким ценовым давлением в экономике.
Как подчеркнул глава регулятора, говорить о формировании устойчивой дезинфляционной траектории пока преждевременно. Инфляция в Казахстане остается двузначной, а риски - смещёнными в проинфляционную сторону, передает DKNews.kz.
Инфляция замедляется, но давление сохраняется
По итогам 2025 года годовая инфляция составила 12,3%, что соответствует прогнозам Национального Банка. Пиковое значение было зафиксировано в сентябре - 12,9%. В декабре наблюдалось определённое замедление, прежде всего в сегменте непродовольственных товаров и услуг. Этому способствовали умеренно жёсткие денежно-кредитные условия, административное сдерживание тарифов и комплекс антиинфляционных мер.
Однако, несмотря на отдельные позитивные сигналы, инфляционное давление остаётся высоким. Основным источником роста цен по-прежнему является продовольственный сектор. В декабре продовольственная инфляция ускорилась до 13,5%, а цены на мясо и мясопродукты выросли на 22,6% в годовом выражении - это максимальный показатель с 2012 года.
Высокие темпы роста также демонстрируют баранина, кондитерские изделия, овощи, фрукты, рыба, масла и жиры. Эти категории формируют устойчивый вклад в общий индекс инфляции и усиливают ценовое давление на потребителей.
Непродовольственные товары и услуги: замедление, но не повсеместное
На фоне укрепления тенге рост цен на непродовольственные товары замедлился до 11,1%. В месячном выражении инфляция в этом сегменте снизилась до 0,7% против 0,9% в ноябре. Удешевление импорта частично компенсирует инфляционные эффекты, однако рост цен на ГСМ продолжает передаваться в экономику через вторичные каналы.
Инфляция в сфере услуг замедлилась до 12,0%, во многом за счёт моратория на повышение тарифов ЖКУ. При этом рыночные нерегулируемые услуги - туризм, медицина, аренда жилья - продолжают дорожать. Без учета коммунальных тарифов сервисная инфляция составляет 12,9%.
Месячная инфляция в декабре ускорилась до 0,9%, а показатели устойчивой инфляции остаются повышенными. С учетом сезонной корректировки инфляция выросла до 0,8%, медианная базовая оценка также удерживается на этом уровне. Это говорит о сохранении инерции ценовых процессов.
Инфляционные ожидания растут
Отдельное беспокойство Национального Банка вызывают инфляционные ожидания. Ожидания населения на год вперёд выросли до 14,7%, ожидания профессиональных участников рынка по инфляции в 2026 году скорректированы с 10,0% до 10,8%.
На этом фоне позитивным сигналом стало некоторое снижение пятилетних ожиданий населения до 14,3%, однако в целом баланс рисков остаётся неблагоприятным.
фото Максима Золотухина/DKNews.kz
Экономика растёт, спрос остаётся высоким
Экономическая активность в Казахстане сохраняется на высоком уровне. Рост ВВП по итогам года составил 6,5%. Ключевыми драйверами роста остаются транспорт, строительство, горнодобывающая промышленность и торговля. Положительная динамика фиксируется и в обрабатывающем секторе.
Внутренний спрос остаётся устойчивым. Розничный товарооборот в реальном выражении вырос на 7,5%. В декабре зафиксировано ускорение продаж непродовольственных товаров, что, по оценке Нацбанка, связано с ожиданиями налоговых изменений.
При этом реальные доходы населения остаются под давлением инфляции, а потребительское кредитование постепенно охлаждается. Рост выдачи беззалоговых кредитов за 11 месяцев 2025 года замедлился до 7,3% - это ниже инфляции и темпов роста номинального ВВП, что рассматривается регулятором как позитивный фактор.
Инвестиционная активность остаётся высокой: инвестиции в основной капитал выросли на 13%, а рост частных инвестиций в несырьевом секторе ускорился до 19,1%.
Внешний фон: меньше давления, больше неопределённости
На мировых рынках наблюдаются признаки ослабления инфляционного давления, однако цены на продовольствие всё ещё остаются высокими. В мире продолжается рост цен на говядину, зерновые дорожают второй месяц подряд, а пшеница растёт в цене из-за перебоев в регионе Черного моря.
В России инфляция постепенно замедляется на фоне жёсткой денежно-кредитной политики. В ЕС инфляция, по оценкам ЕЦБ, должна закрепиться вблизи целевых значений в среднесрочной перспективе. В США ФРС перешла к постепенному снижению ставки, сохраняя осторожный подход.
Одновременно усиливаются геополитические риски, включая торговые противоречия между США и Европой. Возможная эскалация может привести к фрагментации мировой торговли и усилению внешнего инфляционного фона. В случае серьёзного ухудшения ситуации не исключено замедление мировой экономики и снижение спроса на сырьё, включая нефть.
На данный момент цены на нефть Brent формируются в рамках базового сценария - около 65 долларов за баррель.
фото Максима Золотухина/DKNews.kz
Почему ставка остаётся высокой
По словам Тимура Сулейменова, в текущих условиях сохранение умеренно жёсткой денежно-кредитной политики является необходимым. Национальный Банк исходит из того, что базовая ставка с высокой вероятностью останется на уровне 18% как минимум до середины 2026 года.
Ключевыми проинфляционными рисками остаются:
- практическая реализация масштабной налоговой реформы, включая повышение ставки НДС и расширение круга налогоплательщиков;
- возможное возобновление тарифно-ценовой реформы после первого квартала;
- параметры инвестиционной программы холдинга «Байтерек»;
- потенциальный рестарт реформ в сфере ЖКУ и ГСМ.
В первом полугодии 2026 года влияние налоговой реформы будет находиться под особенно пристальным мониторингом - как в части прямых, так и вторичных эффектов.
Антиинфляционная политика: не только ставка
Глава Нацбанка подчеркнул, что борьба с инфляцией не ограничивается одной лишь базовой ставкой. В 2025 году ключевыми вызовами стали масштабное фискальное стимулирование и высокие изъятия из Национального фонда (5,341 трлн тенге), а также бурный рост потребительского кредитования.
Ответом стала комплексная антиинфляционная политика, зафиксированная в Программе совместных действий на 2026-2028 годы. Она предусматривает бюджетную консолидацию, снижение проциклического давления и переход к более нейтральным монетарным условиям.
Национальный Банк сократил структурный профицит ликвидности, задействовав механизм зеркалирования операций по покупке золота и пересмотр минимальных резервных требований. Совместно с Агентством по регулированию и развитию финансового рынка усилены макро- и микропруденциальные меры, направленные на охлаждение потребительского кредитования.
Что дальше
Нацбанк не исключает ужесточения денежно-кредитной политики в случае отсутствия устойчивого тренда на снижение инфляции. В 2026 году приоритетом остаётся формирование инфляции в рамках прогнозного коридора и её закрепление на однозначном уровне. Среднесрочная цель остаётся неизменной - 5%.
Как подчеркнул Тимур Сулейменов, низкая и стабильная инфляция является ключевым условием устойчивого экономического роста и повышения благосостояния граждан. Именно на достижение этой цели и будет нацелена денежно-кредитная политика Национального Банка в ближайший период.
