В пятницу 17 января Национальный Банк озвучит очередное решение по базовой ставке, которая на данный момент составляет 15,25%.
В условиях усиления проинфляционных рисков в конце прошлого года монетарный регулятор резко поднял базовую ставку сразу на 1 процентный пункт, что, по нашему мнению, является спорным решением. Принимая во внимание текущее ускорение инфляции, рост инфляционных ожиданий и продолжающееся ослабление тенге, НБК с большой вероятностью сохранит текущий уровень ставки, что в целом оправдано на фоне сохранения стимулирующей фискальной политики, ослабления обменного курса, а также продолжения роста регулируемых цен.
В декабре 2024 года можно было наблюдать ускорение инфляции по сравнению с ноябрем – с 8,4% г/г до 8,6% г/г по итогам декабря. По данным Нацбанка Казахстана, инфляционные ожидания населения и профучастников рынка Казахстана продолжили ухудшаться. Оценка ожидаемой через год инфляции в декабре выросла до 14,6% после 14,1% в ноябре. Выросла и медианная оценка воспринимаемой инфляции за последние 12 месяцев до 13,2% (13,0% в ноябре) при фактической годовой потребительской инфляции в декабре на уровне 8,6%. Важным фактором роста цен и роста инфляционных ожиданий является продолжающийся рост тарифов на платные услуги населению, в частности услуги ЖКХ, которые являются регулируемыми государством и не эластичными по отношению к изменениям базовой ставки.
Спрос на валюту в январе сезонно является относительно низким, поэтому в начале текущего месяца мы ожидали, что с учетом нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора и с учетом высокого уровня трансфертов из Нацфонда курс доллара к тенге в январе останется приблизительно на уровне декабря прошлого года при сохранении существующих внешних и внутренних условий. Однако в январе тенге продолжил слабеть, несмотря на то, что после дополнительных санкций против России нефть стала расти в цене, что должно было укреплять тенге на рынке.
Учитывая внутренние и внешние риски, НБК будет вынужден сохранять жесткие денежно-кредитные условия, удерживая базовую ставку на высоком уровне, значение которой он, вероятно, сохранит на предстоящем заседании. Также мы считаем, что НБК сохранит базовую ставку на том же уровне и на втором заседании в этом году (7 марта). В целом мы прогнозируем гораздо более медленные темпы снижения базовой ставки в этом году, так как сложившиеся в текущем году проинфляционные факторы будут оказывать негативное влияние на цены в среднесрочном периоде, препятствуя достижению таргета по инфляции.
Мурат Темирханов – Советник председателя Правления
