23 января 2026 года Национальный банк РК примет решение по базовой ставке. На сегодня её размер составляет 18% — это рекордный показатель за всю историю, что отражает жёсткую денежно-кредитную политику, направленную на сдерживание инфляции и укрепление тенге.
Базовая ставка — ключевой инструмент денежно-кредитной политики Национального банка. Она показывает, по какой ставке центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, и служит ориентиром для всех процентных ставок в экономике, включая кредиты, депозиты и ипотеку.
Простыми словами: базовая ставка определяет «стоимость денег». При её повышении растут проценты по кредитам и депозитам: кредиты становятся дорогими и менее выгодными, а депозиты — более привлекательными. Таким образом Национальный банк стремится уменьшить количество денег в обороте, ограничивая потребление и стимулируя сбережение.
Текущий высокий уровень базовой ставки в Казахстане выделяется не только в стране, но и на международном уровне. Среди стран СНГ у РК самая высокая ставка, существенно превышающая показатели соседних государств. В целом текущая базовая ставка считается одной из самых высоких в мире.
Эффективно ли это?
К сожалению, сегодня базовая ставка уже фактически не выполняет свою ключевую функцию по сдерживанию инфляции. На это есть несколько причин.
Во-первых, инфляция в Казахстане стала структурной. Если ранее повышение ставки действительно сдерживало рост цен за счёт удорожания кредитов и сокращения потребления, то сейчас на инфляцию в РК во многом влияют факторы, не связанные напрямую со спросом:
- рост цен на продукты питания, обусловленный внутренними причинами;
- повышение тарифов на энергоносители и коммунальные услуги, в том числе в рамках программы «Тариф в обмен на инвестиции»;
- удорожание импорта;
- глобальная инфляция.
В таких условиях повышение базовой ставки не снижает цены напрямую, поскольку основные источники инфляции лежат вне потребительского спроса и кредитной активности.
Во-вторых, уменьшается эффект «дорогих денег». При текущем уровне базовой ставки в 18% кредиты уже остаются крайне дорогими. Банки дополнительно ограничили выдачу займов, в том числе из-за ужесточения регуляторных требований. В результате дальнейшее повышение ставки перестаёт сдерживать потребление, так как спрос на кредиты и уровень их одобрения и без того находятся на низком уровне.
В-третьих, рост ставки усиливает негативные последствия для экономики. Высокая базовая ставка замедляет экономическую активность: бизнес сокращает инвестиции, население — расходы. Особенно сильно ужесточение денежно-кредитной политики бьёт по малому и среднему бизнесу, который и без того испытывает дефицит финансирования. Для населения это выражается в крайне дорогих кредитах — ипотеке, автокредитах и потребительских займах. В итоге это отражается на общем социально-экономическом развитии страны.
При этом инфляция продолжает расти за счёт внешних и структурных факторов, на которые процентная ставка не влияет. В результате основной инструмент — базовая ставка — постепенно теряет свою эффективность.
Базовая ставка и председатели Национального банка РК
Далее рассмотрим, как менялся уровень базовой ставки в Казахстане в зависимости от периода и руководства Национального банка.
Тимур Сулейменов (с 4 сентября 2023 года по настоящее время)
При текущем председателе Национального банка РК базовая ставка достигла самого высокого уровня за всю историю, что отражает жёсткую денежно-кредитную политику. На момент вступления Сулейменова в должность ставка составляла 16%. В 2024 году она снижалась до 14,3%, однако затем преимущественно росла, достигнув текущих 18%.
Галимжан Пирматов (3 февраля 2022 года — 4 сентября 2023 года)
В период его руководства базовая ставка выросла с 13,5% до 16,5%, при этом максимальное значение достигало 16,8%. Этот период пришёлся на фазу высокой неопределённости и усиления инфляционного давления.
Ерболат Досаев (26 февраля 2019 года — 31 января 2022 года)
На момент его вступления в должность базовая ставка составляла 9,3%. В течение этого периода она снижалась до минимальных значений последних лет — около 9%. В экстренных условиях ставка краткосрочно повышалась до 12%, однако в целом на протяжении длительного времени оставалась на относительно низком уровне. К завершению срока полномочий Досаева базовая ставка выросла до 10,3%.
В целом динамика базовой ставки во многом отражает макроэкономическую ситуацию как внутри страны, так и в мире — уровень инфляции, внешние шоки, состояние финансовых рынков и валютные риски. Вместе с тем немаловажную роль играют подходы, компетенции и стратегическое видение руководства Национального банка РК, от которых зависят выбор инструментов, скорость реакции и баланс между сдерживанием инфляции и поддержкой экономического роста.
