Казахстан утвердил масштабную реформу рынка капитала на 2026–2030 годы. Новая программа включает семь стратегических направлений и 35 инициатив, которые должны упростить компаниям выход на биржу, расширить возможности инвесторов и создать альтернативу банковскому кредитованию. Как сообщило Агентство по регулированию и развитию финансового рынка, документ утверждён совместными постановлениями АРРФР и Национального Банка Казахстана, передает DKNews.kz.
Решения приняты 29 и 30 октября 2026 года: постановление Правления Национального Банка №125 и постановление Правления АРРФР №143. Программа разработана по поручению Президента Касым-Жомарта Токаева, данному на расширенном заседании Правительства 10 февраля 2026 года.
Главная цель — превратить фондовый рынок в полноценный источник долгосрочных инвестиций для экономики, чтобы предприятия могли привлекать финансирование не только через банковские кредиты, но и напрямую от инвесторов.
Рынок акций Казахстана вырос до 41,8 трлн теңге
За последние пять лет казахстанский рынок капитала значительно увеличился в размерах.
По данным финансового регулятора, капитализация рынка акций выросла более чем вдвое — с 19,1 до 41,8 трлн теңге. Среднегодовой темп роста составил 22%.
Рынок долговых ценных бумаг за тот же период практически удвоился — с 32 до 58 трлн теңге.
Таким образом, увеличение составило 22,7 трлн теңге на рынке акций и 26 трлн теңге в долговом сегменте.
Однако рост капитализации не означает, что компании привлекли на бирже аналогичную сумму новых денег. Капитализация отражает рыночную стоимость акций, тогда как реальное финансирование бизнеса зависит от объемов новых размещений ценных бумаг.
Именно этот разрыв между масштабом рынка и его ролью в финансировании экономики должна сократить утверждённая программа.
Семь направлений и 35 инициатив: что меняется
Реформа охватывает практически все ключевые элементы фондового рынка — от пенсионных накоплений и корпоративных облигаций до цифровых активов и защиты кредиторов.
В программу вошли семь стратегических направлений:
- Расширение круга институциональных инвесторов и развитие коллективных инвестиций.
- Развитие корпоративных облигаций и производных финансовых инструментов.
- Стимулирование IPO и упрощение доступа малого и среднего бизнеса к рынку акций.
- Повышение ликвидности вторичного рынка акций.
- Развитие цифровых финансовых активов, ESG-финансирования и исламских инструментов.
- Модернизация процедур несостоятельности и реструктуризации задолженности.
- Совершенствование регулирования и снижение избыточной нагрузки на участников рынка.
Часть инициатив потребует законодательных изменений. Поэтому утверждение программы означает начало нового этапа реформы, а не одновременное вступление в силу всех предусмотренных механизмов.
Пенсионные накопления хотят активнее использовать для инвестиций
Первое направление касается расширения институциональной базы инвесторов.
Государство намерено повысить эффективность управления пенсионными активами и создать дополнительные условия для их участия в рыночных инвестициях.
Также предусмотрено развитие коллективных инвестиций и появление новых профессиональных управляющих, включая альтернативные инвестиционные и хедж-фонды.
Для фондового рынка это важно, поскольку крупные институциональные инвесторы могут обеспечивать устойчивый спрос на долгосрочные финансовые инструменты.
Однако расширение инвестиционных возможностей должно сопровождаться эффективным управлением рисками. Особенно это касается пенсионных активов, от сохранности и доходности которых зависят будущие выплаты вкладчикам.
Облигации должны стать реальной альтернативой кредитам
Одно из центральных направлений программы — развитие рынка корпоративных облигаций.
Сегодня многие казахстанские предприятия привлекают финансирование преимущественно через банковские займы. Выпуск облигаций позволяет получить средства непосредственно от инвесторов на заранее определённых условиях.
Новая программа предусматривает стимулирование корпоративных размещений, развитие секьюритизации и совершенствование управления государственным долгом.
Секьюритизация позволяет преобразовывать определённые финансовые активы, например портфели кредитов, в ценные бумаги. Такой механизм может расширять возможности привлечения финансирования, но требует прозрачной оценки активов и контроля рисков.
Отдельное внимание уделяется производным финансовым инструментам, которые используются в том числе для управления валютными, процентными и другими рыночными рисками.
Для бизнеса ожидаемый результат — более широкий выбор источников капитала. При этом стоимость облигационного финансирования будет зависеть от рыночных ставок, кредитного качества эмитента и интереса инвесторов.
Малому и среднему бизнесу упростят выход на биржу
Третье направление программы посвящено IPO и расширению доступа предприятий к акционерному капиталу.
Власти планируют упростить и цифровизировать процедуры выхода на фондовый рынок, чтобы снизить административные барьеры для компаний.
Предусмотрены следующие меры:
- Упрощение процедур размещения акций.
- Цифровизация взаимодействия эмитентов с инфраструктурой фондового рынка.
- Создание программы подготовки компаний к выходу на биржу.
- Введение налоговых стимулов.
- Внедрение института спонсоров листинга.
Институт спонсоров листинга должен помочь компаниям проходить процедуры допуска ценных бумаг к торгам и выполнять установленные требования.
Для малого и среднего бизнеса это потенциально открывает дополнительные возможности привлечения капитала без увеличения традиционной кредитной задолженности.
Однако IPO предполагает продажу доли в компании инвесторам, а значит, требует готовности собственников к раскрытию информации и соблюдению правил корпоративного управления.
На фондовом рынке Казахстана будут развивать короткие продажи
Четвёртое направление касается повышения ликвидности вторичного рынка акций.
Даже при большом количестве ценных бумаг фондовый рынок не может эффективно работать без достаточного объема регулярных сделок.
Поэтому программа предусматривает развитие механизмов заимствования и кредитования ценных бумаг, совершенствование маркет-мейкинга и расширение международного доступа.
Отдельная инициатива — развитие коротких продаж.
Такие операции позволяют инвестору продавать заимствованные ценные бумаги в расчёте на снижение их стоимости и последующий выкуп по более низкой цене.
На развитых рынках подобные инструменты используются для торговли и управления рисками, однако они требуют надёжной системы обеспечения, расчётов и контроля.
Развитие этих механизмов должно повысить активность торгов и качество рыночного ценообразования. При этом короткие продажи сопряжены с повышенными рисками, включая потенциально значительные убытки при росте цены актива.
Цифровые активы, ESG и исламские финансы получат развитие
Пятое направление предполагает расширение перечня доступных финансовых инструментов.
В частности, предусмотрено развитие цифровых финансовых активов, ESG-финансирования и исламского сегмента рынка капитала.
Цифровые финансовые активы могут использовать новые технологические решения для выпуска, учёта и обращения финансовых инструментов.
ESG-финансирование связано с инвестициями, учитывающими экологические, социальные и управленческие факторы.
Исламские финансовые инструменты позволяют привлекать капитал с соблюдением соответствующих принципов финансирования, включая использование структур, отличающихся от традиционного процентного кредитования.
Расширение этих направлений должно увеличить разнообразие инвестиционных продуктов. Однако конкретные правила их обращения будут зависеть от последующих нормативных решений.
Защиту держателей облигаций намерены усилить
Шестое направление касается процедур несостоятельности и реструктуризации задолженности.
Программа предусматривает развитие механизмов предварительно согласованной реструктуризации, усиление института представителя держателей облигаций и совершенствование процедур трансграничной несостоятельности.
Предварительно согласованная реструктуризация предполагает подготовку условий урегулирования задолженности с кредиторами до прохождения отдельных формальных процедур.
Для инвесторов такие изменения важны с точки зрения предсказуемости возврата средств при финансовых затруднениях эмитента.
Более понятные правила защиты кредиторов могут повысить доверие к корпоративным облигациям, хотя полностью исключить риск невыполнения обязательств они не способны.
Регулирование фондового рынка станет более гибким
Седьмое направление посвящено совершенствованию регуляторной среды.
Предусмотрено расширение функций фондовой биржи, модернизация лицензирования и внедрение риск-ориентированного надзора.
Риск-ориентированный подход предполагает, что интенсивность контроля будет учитывать характер деятельности участника рынка и уровень принимаемых им рисков.
Также планируется повысить прозрачность внебиржевых сделок. Это важно для формирования более полной картины операций с финансовыми инструментами и контроля соблюдения требований законодательства.
В целом регулятор рассчитывает сократить избыточную административную нагрузку, сохранив необходимые механизмы защиты инвесторов и устойчивости финансового рынка.
Новый закон «О рынке капитала» внесут до конца 2026 года
Значительная часть предусмотренных программой инициатив должна получить законодательное закрепление.
Для этого разрабатывается новый Закон Республики Казахстан «О рынке капитала».
Законопроект планируется внести на рассмотрение Курултая до конца 2026 года.
Документ должен сформировать правовую основу для модернизации фондового рынка, развития новых инструментов и изменения действующих процедур.
При этом утверждённая программа и будущий закон имеют разный статус. Программа уже принята, тогда как законодательные изменения ещё должны пройти установленную процедуру рассмотрения и принятия.
Что реформа означает для бизнеса и инвесторов
Для казахстанских компаний главный смысл программы заключается в расширении доступа к долгосрочному финансированию.
Бизнес должен получить больше возможностей привлекать средства через акции, облигации и другие инструменты, не ограничиваясь банковскими кредитами.
Для инвесторов реформа предполагает расширение выбора активов, развитие профессионального управления капиталом и совершенствование механизмов защиты прав.
Однако увеличение числа финансовых инструментов не гарантирует их доходности. Инвестиционные риски сохраняются, а фактическая эффективность программы будет зависеть от качества регулирования, спроса на ценные бумаги и готовности компаний выходить на публичный рынок.
Главная задача на ближайшие годы — превратить рост рыночной капитализации в более активное финансирование предприятий и инвестиционных проектов.
Ранее мы подробно рассказывали, какие 35 изменений Казахстан готовит для рынка капитала. Тогда программа находилась на стадии подготовки и обсуждения. Теперь документ официально утверждён, а следующим этапом станет законодательное закрепление ключевых инициатив и их практическая реализация до 2030 года.
