Инфляция в США остыла. После двух свежих отчетов по ценам рынок заметно усилил ставку на то, что Федеральная резервная система в сентябре ничего менять не будет, передает DKNews.kz.
Еще неделю назад трейдеры почти поровну делили шансы между паузой и повышением ставки. Теперь вероятность сохранения диапазона 3,50–3,75% оценивается примерно в 67,6%, а повышения — в 32,4%.
Почему рынок передумал
Первый сигнал пришел от потребительской инфляции.
В июле индекс CPI вырос всего на 0,1% за месяц, а годовая инфляция замедлилась с 3,5% до 3,4%. Цифры полностью совпали с ожиданиями экономистов и не дали ФРС нового повода спешить с повышением ставки.
Базовая инфляция, из которой исключены продукты питания и энергоносители, тоже пошла вниз — с 2,6% до 2,5% годовых.
Для рынка это был первый аргумент в пользу паузы.
Но не последний.
Второй сигнал оказался еще сильнее
На следующий день вышли данные по ценам производителей.
В июле индекс PPI вообще не вырос, хотя экономисты ожидали повышения на 0,2%. Цены на товары для конечного спроса снизились на 0,7%, в том числе благодаря падению стоимости энергии.
Для ФРС этот отчет важен не только сам по себе.
Если компании сталкиваются с меньшим ростом закупочных и производственных затрат, у них меньше причин быстро повышать конечные цены. Кроме того, некоторые компоненты PPI используются при расчете индекса PCE — именно за ним ФРС следит особенно внимательно при оценке инфляции.
После публикации PPI вероятность сентябрьского повышения ставки упала примерно до 32–35%. Неделей ранее рынок оценивал ее примерно в 55%.
Это уже серьезное изменение настроений.
Но инфляцию еще рано считать побежденной
Здесь начинается самое интересное.
Цены растут медленнее, но проблема, из-за которой ФРС вообще обсуждает повышение ставки, никуда не исчезла.
Годовой CPI все еще составляет 3,4%, а энергетические товары за последние 12 месяцев подорожали особенно сильно. Индекс энергии вырос на 14,7%, бензин — на 24,6%.
Есть и менее заметная деталь.
Часть июльского улучшения обеспечили категории, которые могут быстро развернуться обратно. Например, стоимость проживания в гостиницах за месяц упала на 2,8%, тогда как авиабилеты подорожали сразу на 2,2%, медицинские услуги — на 0,4%.
Поэтому один спокойный месяц еще не означает, что инфляционный всплеск закончился.
ФРС попала между двумя рисками
Сейчас у американского центробанка две проблемы, которые требуют противоположных решений.
Первая — инфляция.
Если рост цен снова ускорится, ФРС придется делать кредиты дороже и охлаждать спрос повышением ставки.
Вторая — рынок труда.
В июле американская экономика неожиданно потеряла 23 тысячи рабочих мест, после чего рынок уже начал сомневаться в необходимости нового ужесточения политики.
Если ФРС повысит ставку именно в тот момент, когда компании начинают сокращать найм, регулятор рискует сильнее затормозить экономику.
Вот почему сентябрьское решение стало сложнее, а не проще.
В июле внутри ФРС уже произошел раскол
На предыдущем заседании 29 июля ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,50–3,75%.
Но единства не было.
Решение приняли девятью голосами против трех, причем трое членов комитета хотели повысить ставку уже тогда.
Это довольно четкий сигнал: внутри ФРС есть группа, которая считает нынешнюю денежно-кредитную политику недостаточно жесткой для возвращения инфляции к цели.
С другой стороны, свежие данные дали сторонникам паузы новый аргумент — цены остывают даже без дополнительного повышения ставки.
Почему ФРС может просто ничего не делать
Пауза в сентябре не означает, что цикл повышения ставок закончен.
Для регулятора это может быть способом купить еще немного времени.
Если ставка уже находится на достаточно жестком уровне, ее влияние на экономику проявляется не мгновенно. Дорогие кредиты постепенно охлаждают ипотеку, потребление, инвестиции и спрос компаний на работников.
Поэтому ФРС может оставить ставку на месте и посмотреть, продолжит ли инфляция снижаться сама.
Такую возможность допускают и отдельные руководители региональных банков ФРС: вопрос о новом повышении остается открытым, но нынешняя ставка уже может оказаться достаточно ограничительной.
Почему повышение все еще нельзя исключать
Вероятность около 32% — это далеко не ноль.
Инвесторы все еще допускают, что августовские данные снова покажут ускорение цен.
Особенно чувствительным остается вопрос энергии. Высокие нефтяные цены и геополитические риски способны быстро вернуть давление на транспортные расходы, производство и потребительские цены.
Есть и более долгосрочная проблема: инфляция уже несколько лет находится выше цели ФРС.
Если регулятор слишком рано решит, что все под контролем, а цены снова пойдут вверх, вернуть доверие рынка будет гораздо дороже.
Все может решить следующий отчет по занятости
До заседания 15–16 сентября ФРС получит еще августовские данные по рынку труда и потребительской инфляции.
Именно они могут окончательно изменить расклад.
Слабая занятость плюс дальнейшее снижение инфляции практически снимут необходимость срочного повышения ставки.
Если же рабочие места снова начнут расти, а инфляция ускорится, аргументы сторонников повышения резко усилятся.
Сейчас рынок выбирает первый сценарий.
После июльского CPI и особенно слабого PPI инвесторы все сильнее верят, что в сентябре ФРС возьмет паузу и оставит ставку на уровне 3,50–3,75%.
Но это пока пауза, а не победа над инфляцией.
