Токен не делает вас акционером. Даже если цифровой инструмент один к одному следует за ценой реальной акции, набор юридических прав у его владельца может оказаться совсем другим, передает DKNews.kz.
Эту грань разбирали на AMA-сессии для представителей медиа, посвященной токенизации активов. В материалах сессии механику рынка представлял генеральный менеджер Binance Kazakhstan Нурхат Кушимов, а практический кейс bStocks — маркетинг-менеджер Binance Джалим Бауыржан.
Тема для Казахстана уже не теоретическая. С 2026 года в стране действует собственная нормативная база цифровых финансовых активов, а KASE запустила регулируемую инфраструктуру для их выпуска и обращения.
Цена может повторять акцию, но права будут другими
Главная ловушка токенизации — слово «акция».
Токенизированный инструмент действительно может следовать за стоимостью ценной бумаги. Но это еще не означает, что человек юридически становится владельцем обычной акции компании.
В материалах AMA предлагается проверять любой такой продукт по четырем пунктам: какой актив лежит в основе, где он хранится, какие права получает держатель и как подтверждается обеспечение.
Например, традиционная акция может давать право собственности и голос на собрании акционеров. Цифровой продукт, привязанный к той же бумаге, способен обеспечить экономическую экспозицию на изменение ее стоимости, но не предоставить привычные корпоративные права.
Именно так устроен рассмотренный в материалах Binance кейс bStocks.
Согласно официальному объяснению Binance Academy, bStocks являются токенизированными ценными бумагами, обеспеченными соответствующими американскими акциями в пропорции 1:1. При этом держатель bStock не становится прямым владельцем акции базовой компании и не получает права голоса.
62% объема в июле пришлись на часы, когда рынок США был закрыт
Практическое преимущество цифрового формата особенно заметно после закрытия традиционной биржи.
В предоставленных Binance материалах указано, что в июле 62% объема bStocks пришлось на периоды, когда основной рынок США не работал. С момента запуска доля таких сделок составляла 58%.
Еще одна цифра — около $1,5 млрд торгового оборота на Binance пришлось на периоды, когда NYSE была закрыта.
Смысл здесь не только в возможности торговать ночью или в выходной.
Корпоративные отчеты, политические решения, сделки и другие новости могут появляться после окончания основной торговой сессии в США. На традиционном рынке инвестору приходится ждать открытия. Инструмент с круглосуточным обращением позволяет рынку реагировать раньше.
Официальные данные Binance, опубликованные в конце июля, также показывали высокий спрос на торговлю за пределами американской сессии: тогда компания сообщала, что 58% связанного с акциями объема bStocks проходило вне обычных часов рынка США.
$5,6 млн превратились в $500 млн менее чем за семь недель
Еще заметнее выглядит скорость набора активов.
По данным Binance, на старте 11 июня 2026 года объем активов под управлением bStocks составлял около $5,6 млн.
Через 15 дней он достиг $100 млн, а менее чем через семь недель превысил $500 млн. Число доступных тикеров за это время выросло с пяти до более чем 46.
Binance публично подтвердила рубеж в $500 млн в конце июля. Компания тогда сообщила, что продукт достиг этого объема через семь недель после запуска.
Но $500 млн сами по себе еще не доказывают, что токенизированные акции стали массовой альтернативой традиционному фондовому рынку.
Авторы предоставленных материалов делают более осторожный вывод: цифры показывают измеримый спрос на новый формат, а не победу токенизации над классической биржевой инфраструктурой.
Блокчейн не доказывает, что реальная акция существует
У токенизации есть менее эффектная, но более принципиальная сторона.
Блокчейн способен показать, что токен выпущен, кому он принадлежит и куда перемещался. Но запись в блокчейне сама по себе не доказывает наличие реальной акции, золота, недвижимости или другого внешнего актива, который якобы стоит за токеном.
Поэтому в конструкции появляются привычные финансовому рынку институты.
Нужен кастодиан, который хранит базовый актив. Нужен механизм, связывающий количество выпущенных токенов с обеспечением. Нужны аудит, отчетность либо другой способ проверки.
У bStocks, согласно описанию Binance Academy, соответствующая американская акция хранится у регулируемого кастодиана, а обеспечение можно проверять через Proof of Collateral.
Отсюда и главный парадокс рынка: блокчейн не обязательно убирает посредников. В некоторых моделях он просто соединяет традиционного кастодиана и юридическую конструкцию с новым способом выпуска, учета и передачи актива.
Токен можно вернуть обратно в базовую ценную бумагу
В случае bStocks связь с базовым инструментом предусмотрена в обе стороны.
При конвертации поддерживаемой ценной бумаги в bStock создается соответствующий токен — mint. При обратной операции токен уничтожается — burn, а позиция возвращается в форму базовой ценной бумаги в рамках продукта.
По материалам AMA, такая конвертация предусмотрена в соотношении 1:1 и без комиссии.
На официальной странице Binance Academy также говорится, что соответствующие требованиям пользователи могут проводить такую конвертацию, а сами bStocks допускают вывод в совместимый кошелек BNB Smart Chain.
При этом доступность продукта зависит от юрисдикции и статуса пользователя. Binance прямо предупреждает, что bStocks представлены не во всех странах. Поэтому из факта проведения AMA-сессии Binance Kazakhstan нельзя делать вывод, что конкретный продукт автоматически доступен каждому резиденту Казахстана.
Токенизированный рынок пытался предсказать понедельник
Отдельное исследование Binance касается формирования цены в выходные.
Компания проанализировала семь выходных в период с 12 июня по 27 июля и сравнила движение bStocks с ценами открытия соответствующих базовых акций в понедельник.
В этой выборке медианно 92% понедельничного ценового разрыва уже отражалось в стоимости bStocks в выходные. Остаточное медианное отклонение после открытия обычного рынка составляло 0,19%.
Для ценовых движений более 3% в материалах зафиксировано 41 наблюдение из 41 с верно определенным направлением, а медианная доля заранее отраженного разрыва составила 99,6%.
Но здесь легко сделать слишком громкий вывод.
Выборка включает только семь выходных. Сами авторы материалов называют результат ранним сигналом возможного участия круглосуточного рынка в price discovery, а не доказанной долгосрочной закономерностью.
То есть говорить, что токены уже научились «предсказывать открытие Уолл-стрит», некорректно.
41,5% пользователей впервые пришли в TradFi через токены
Токенизация меняет и аудиторию фондового рынка.
По данным самой Binance, 41,5% пользователей bStocks начали знакомство с традиционными финансовыми инструментами на платформе именно через токенизированные ценные бумаги.
На поколение Z приходилось около 44% пользователей Binance, торговавших акциями, а 76% Gen Z-аккаунтов bStocks в исследуемый период покупали больше, чем продавали. Средняя активность составляла около трех сделок в месяц.
Публичное сообщение Binance от 29 июля также подтверждало показатели 41,5% и 44%.
Но это внутренние данные самой платформы, а не независимая статистика всего мирового рынка токенизированных ценных бумаг. Экстраполировать их на всех инвесторов нельзя.
Казахстан уже создал правовую основу для цифровых финансовых активов
Для Казахстана разговор о токенизации совпал с конкретными изменениями регулирования.
С 1 мая 2026 года действуют правила Агентства по регулированию и развитию финансового рынка, устанавливающие порядок выпуска, размещения, обращения и погашения цифровых финансовых активов. Базовым активом таких инструментов могут выступать в том числе ценные бумаги, производные финансовые инструменты, имущественные права, товары и другое предусмотренное законодательством имущество.
Отдельным постановлением регулятор определил требования к хранению базового актива цифровых финансовых инструментов. Документ опубликован АРРФР.
Это почти буквально возвращает рынок к тем же четырем вопросам из презентации Binance: что стоит за токеном, кто хранит актив, какие права получает владелец и как проверяется обеспечение.
KASE уже запустила свою инфраструктуру токенизации
Следующий шаг Казахстан сделал на уровне фондовой инфраструктуры.
11 июня KASE представила платформу цифровых финансовых активов для выпуска, учета, обращения и расчетов по ЦФА в регулируемой среде. Она охватывает весь цикл — от первичного размещения до вторичного обращения и выполнения обязательств перед инвесторами.
До этого Национальный банк включил биржу в реестры операторов цифровых платформ сразу в двух качествах — оператора платформы цифровых финансовых активов и оператора торговой платформы цифровых активов. KASE получила регистрационный номер 001.
С 15 июля начали действовать и специальные внутренние правила KASE для этой инфраструктуры.
Параллельно в юрисдикции МФЦА действует отдельный режим инвестиционных токенов. AFSA определяет токенизированную ценную бумагу как цифровое представление ценной бумаги или пая, выпускаемое, передаваемое и хранящееся с использованием DLT или аналогичной технологии. Разъяснение AFSA о токенизации.
Это разные регуляторные контуры, и смешивать их нельзя. Но направление у обоих одно: токенизация в Казахстане уже переходит от презентаций технологии к регулируемой финансовой инфраструктуре.
Цифровая оболочка не убирает инвестиционный риск
У круглосуточного рынка остается старая проблема: цена актива все равно может падать.
Материалы AMA отдельно перечисляют рыночный риск, риск эмитента и структуры продукта, кастодиальный риск, нехватку ликвидности, технологические сбои и юридические ограничения.
Токенизация может ускорить расчеты, дать возможность дробить актив, расширить часы доступа или перенести инструмент в blockchain-инфраструктуру. Но она не превращает слабый актив в хороший и не гарантирует инвестору прибыль.
Для казахстанского рынка поэтому куда важнее не вопрос «можно ли токенизировать акцию, облигацию или золото», а то, какие права останутся у владельца после цифровизации и кто отвечает за реальный актив за пределами блокчейна.
Пару дней назад мы уже рассказывали, как в Казахстане начал формироваться собственный рынок цифровых инвестиций и Halyk Finance вошел в инфраструктуру ЦФА KASE. Теперь следующий вопрос для инвестора становится гораздо практичнее: покупая токен, нужно сначала понять не его название и даже не блокчейн, а юридическое право, которое стоит за этой записью.
