Пенсионные деньги хотят диверсифицировать. Казахстан готовит поэтапную реформу управления накоплениями: часть инвестиционных мандатов смогут получать частные управляющие, а стратегия вложений будет учитывать возраст вкладчика, передает DKNews.kz.
Изменения заложены в проект Программы развития рынка капитала на 2026–2030 годы, разработанный Агентством по регулированию и развитию финансового рынка совместно с Национальным Банком, участниками рынка и экспертным сообществом по поручению Главы государства. Подробности реформы опубликованы Агентством по регулированию и развитию финансового рынка.
При этом базовая конструкция пенсионной системы сохраняется: деньги вкладчиков не забирают из ЕНПФ, а Национальный Банк не прекращает управлять пенсионными активами.
99,7% пенсионных активов сейчас управляет Нацбанк
Главная цифра предлагаемой реформы — 99,7%.
Именно такая доля пенсионных активов, согласно материалам программы, находится под управлением Национального Банка.
Инвестиционный портфель распределен преимущественно между тремя крупными классами активов: 61% приходится на государственные ценные бумаги, 22,5% — на корпоративные облигации и 12% — на акции.
В доверительном управлении частных управляющих, по данным АРРФР, находится 88,6 млрд тенге, или около 0,3% общего объема пенсионных активов.
То есть частное управление в нынешней модели занимает минимальную долю, несмотря на то что возможности вкладчиков по выбору управляющей компании постепенно расширяются.
С 2023 года разрешалось передавать частным управляющим до 50% пенсионных накоплений. В 2026 году механизм расширяется до 100%. ЕНПФ отдельно сообщил, что с 7 сентября 2026 года вкладчики смогут передавать УИП до 100% обязательных пенсионных накоплений.
Частным управляющим хотят отдавать не весь портфель, а отдельные мандаты
Следующий этап реформы предполагает другую модель конкуренции.
Лицензированные казахстанские управляющие инвестиционным портфелем смогут на конкурсной основе получать отдельные инвестиционные мандаты по пенсионным активам.
Это отличается от ситуации, когда вкладчик самостоятельно переводит свои накопления выбранному УИП.
В новой конструкции управляющие будут конкурировать за право работать с определенными субпортфелями пенсионных активов, а условия и результаты их работы будет контролировать Национальный Банк.
Первым предлагается выделить субпортфель государственных ценных бумаг.
Выбор именно этого класса активов логичен с точки зрения заявленной модели: государственные бумаги в программе названы наиболее надежным и ликвидным классом.
Если первый этап пройдет успешно, отдельные субпортфели в дальнейшем могут быть сформированы также по корпоративным облигациям и акциям.
Государство не отказывается от управления пенсионными деньгами
Реформа не означает передачу всей пенсионной системы частному сектору.
Обязательные пенсионные взносы продолжат поступать в АО «Единый накопительный пенсионный фонд» и учитываться на индивидуальных счетах.
ЕНПФ сохранит учет накоплений и организацию пенсионных выплат.
Национальный Банк, в свою очередь, продолжит управлять пенсионными активами, формировать инвестиционную политику и оценивать эффективность инвестирования.
То есть речь идет о расширении числа профессиональных управляющих внутри регулируемой системы, а не о передаче пенсионных денег вкладчику для самостоятельной торговли акциями или облигациями.
Сам механизм доверительного управления и действующие правила для УИП подробно описаны на официальном сайте ЕНПФ.
Деньги отделят от имущества управляющей компании
Один из наиболее чувствительных вопросов реформы — что произойдет с пенсионными активами, если частный управляющий столкнется с финансовыми проблемами.
Проект предусматривает принцип раздельного хранения активов.
Пенсионные деньги должны учитываться отдельно от собственных средств управляющего и от активов его других клиентов. Каждая операция будет проходить независимый кастодиальный контроль.
Поэтому даже при банкротстве управляющей компании пенсионные активы, согласно предложенной модели, не смогут использоваться для погашения ее обязательств.
К управляющим также планируется предъявлять повышенные требования по достаточности капитала, управлению рисками, внутреннему контролю и раскрытию информации.
Отдельные ограничения затронут конфликт интересов. Инвестиционная политика должна ограничить вложение пенсионных средств в финансовые инструменты, связанные с самим управляющим.
Если ущерб возникнет из-за нарушения инвестиционного мандата или недобросовестных действий управляющего, он будет подлежать возмещению.
Молодым вкладчикам могут дать больше акций
Для самих вкладчиков наиболее заметным изменением может стать переход к инвестиционным стратегиям с учетом возраста.
Сейчас обсуждается принцип, при котором накопления молодых участников пенсионной системы смогут в большей степени инвестироваться в инструменты с более высокой потенциальной доходностью.
Причина — длинный инвестиционный горизонт. До выхода на пенсию у молодого вкладчика могут оставаться десятилетия, а значит, у портфеля больше времени для прохождения периодов рыночного падения и восстановления.
По мере приближения человека к пенсионному возрасту долю более рискованных инструментов предлагают постепенно снижать.
Портфель будет становиться консервативнее, чтобы резкое падение рынка непосредственно перед началом пенсионных выплат не нанесло накоплениям слишком сильный удар.
Отдельные стратегии с различным соотношением риска, доходности и инвестиционного горизонта уже применяются частными управляющими. С 1 января 2026 года УИП работают с тремя типами инвестиционных портфелей, различающимися по уровню риска и срокам инвестирования.
Одинаковая стратегия для 25-летнего и 60-летнего может уйти в прошлое
Именно возрастной подход способен сильнее всего изменить логику управления пенсионными активами.
При единой стратегии молодой вкладчик и человек за несколько лет до пенсии фактически находятся внутри одного общего подхода к риску.
Предлагаемая модель разделяет эти ситуации.
Для молодых вкладчиков допустима более высокая доля инструментов роста. Чем ближе пенсия, тем выше должна становиться роль ликвидных и консервативных активов.
Это не гарантирует более высокой доходности: акции и другие рыночные инструменты способны как расти, так и снижаться в цене. Реформа предлагает прежде всего связать допустимый риск со сроком, который остается человеку до использования накоплений.
Пенсионные деньги хотят активнее направлять в экономику Казахстана
У реформы есть и второй адресат — казахстанский фондовый рынок.
Пенсионные активы остаются крупнейшим источником долгосрочного внутреннего капитала. Поэтому расширение круга институциональных инвесторов рассматривается одновременно как способ развития управления накоплениями и как источник спроса на казахстанские акции и облигации.
В проекте предполагается, что разные управляющие смогут использовать более широкий набор инвестиционных стратегий, повышать активность вторичного рынка и расширять возможности компаний привлекать деньги внутри Казахстана.
Именно усиление институциональных инвесторов вошло в более широкую Программу развития рынка капитала до 2030 года, которая включает семь стратегических направлений и 35 инициатив.
При этом даже расширение возможностей частных управляющих пока не привело к массовому переходу вкладчиков. В материалах программы их доля оценивается всего примерно в 0,3% пенсионных активов.
Главный вопрос реформы — доходность при контролируемом риске
Действующую централизованную модель власти связывают с высоким уровнем сохранности накоплений. Следующий этап должен решить более сложную задачу — попытаться повысить долгосрочную доходность, не ослабляя контроль за пенсионными деньгами.
Именно поэтому частных управляющих предлагают допускать постепенно: через конкурс, отдельные мандаты, ограничения по инвестициям, кастодиальный контроль и регулярную оценку результатов.
При этом доходность пенсионных активов уже находится в центре внимания вкладчиков. Ранее мы разбирали, как доходность основной части пенсионных накоплений за последние 12 месяцев оказалась ниже инфляции и почему результат пенсионного портфеля корректнее оценивать на длинном горизонте.
Реформа не обещает мгновенно сделать пенсии доходнее. Ее ключевой сдвиг в другом: вместо почти полностью централизованного управления предлагается постепенно создать конкурентную систему, где разные управляющие будут работать с отдельными классами активов, а уровень риска со временем начнет зависеть и от возраста самого вкладчика.
