Выход на биржу хотят упростить. Казахстан готовит новый закон «О рынке капитала», который должен объединить правила для ценных бумаг, деривативов и цифровых финансовых активов и одновременно изменить условия работы компаний, брокеров, биржи и инвесторов, передает DKNews.kz.
Проект разработало Агентство по регулированию и развитию финансового рынка совместно с заинтересованными государственными органами во исполнение поручения Президента. Реформа должна превратить рынок капитала в более заметную альтернативу банковскому кредитованию для бизнеса. По оценке регулятора, сейчас в Казахстане открыто около 5,2 млн брокерских счетов, но активными являются порядка 276 тыс.
Один закон объединит ценные бумаги и цифровые активы
Речь идет не о точечной поправке в действующие правила.
Основной проект закона «О рынке капитала» должен сформировать единую правовую основу, охватывающую:
- ценные бумаги;
- производные финансовые инструменты;
- цифровые финансовые активы;
- инфраструктурные организации рынка.
Одновременно подготовлен пакет сопутствующих поправок. Они затрагивают законодательство о рынке капитала, Кодекс о недрах и недропользовании, а также Уголовный, Уголовно-процессуальный кодексы и КоАП.
Масштаб реформы подтверждает и председатель АРРФР Мадина Абылкасымова: законодательная перестройка в целом предусматривает изменения в 11 кодексов и 24 закона, а сам законопроект регулятор планирует внести в Курултай до конца 2026 года.
Компаниям предлагают «единое окно» для выхода на рынок
Для бизнеса одно из наиболее практических изменений — сокращение процедур при привлечении денег через фондовый рынок.
Проект предусматривает принцип «единого окна», который должен уменьшить количество отдельных процедур и сократить время рассмотрения документов.
Для компаний, уже присутствующих на рынке, предлагаются упрощенный и рамочный проспекты. Это позволит быстрее проводить новые размещения, когда на рынке складывается подходящая ситуация.
Кроме того, расширяется перечень случаев, когда ценные бумаги можно будет выпускать без подготовки полного проспекта. Один из вариантов — размещение среди квалифицированных инвесторов.
АРРФР ранее отдельно объясняло, что для выпуска облигаций планируется создать единое цифровое окно и базовый проспект, позволяющий проводить несколько выпусков без повторного прохождения всей процедуры регистрации.
Для бизнеса смысл довольно конкретный: между решением привлечь деньги и фактическим размещением бумаг должно стать меньше административных этапов.
Биржа должна стать реальной альтернативой банковскому кредиту
Именно здесь находится экономическая причина реформы.
Фондовый рынок Казахстана за последние годы заметно вырос, однако его роль в финансировании частного бизнеса остается ограниченной.
По данным АРРФР, за пять лет капитализация казахстанского рынка акций увеличилась более чем вдвое — с 19,1 до 41,8 трлн тенге. Рынок долговых ценных бумаг вырос с 32 до 58 трлн тенге, а объем корпоративного долга достиг 24 трлн тенге.
При этом регулятор признает, что рынок капитала пока не выполняет в полной мере функцию финансирования экономики. Среди причин названы ограниченный круг институциональных инвесторов и частных эмитентов, высокая концентрация рынка акций и недостаточная ликвидность вторичного рынка.
Новый закон должен изменить именно эту конструкцию: компания должна иметь возможность выбирать между банковским займом и прямым привлечением денег инвесторов через акции или облигации.
На рынок смогут проще заходить новые участники
Меняются правила не только для компаний-эмитентов.
Проект предусматривает более благоприятные условия для профессиональных участников рынка. Предлагается внедрить поэтапное лицензирование и упростить допуск к инвестиционному консультированию.
Расчет регулятора заключается в том, что более гибкий вход увеличит количество профессиональных участников и доступность инвестиционных услуг.
Но либерализация одновременно сопровождается усилением требований к качеству работы с клиентами.
Брокерам придется искать лучший вариант для клиента
Один из важных элементов новой модели — стандарт наилучшего исполнения поручений клиентов.
Его смысл заключается в том, что профессиональный участник должен учитывать интересы инвестора при исполнении сделки, а не просто формально выполнять поручение.
Реформа предусматривает также:
- единые требования к раскрытию информации;
- обновленные механизмы противодействия инсайдерской торговле;
- усиление борьбы с манипулированием рынком;
- повышение прозрачности внебиржевых операций.
АРРФР параллельно переходит к риск-ориентированной модели надзора, при которой оценивается не только формальное соблюдение нормативов, но и реальные риски, корпоративное управление и качество защиты инвесторов. Пилотная апробация такой модели уже завершена, после чего ее планируют распространить на весь рынок.
KASE может получить часть регуляторных функций
Еще одно заметное изменение касается самой архитектуры надзора.
Часть функций регулирования и контроля профессиональных участников предлагается передать регуляторному комитету фондовой биржи. При этом надзорные полномочия АРРФР сохранятся.
Это означает переход к модели, при которой часть оперативного контроля сосредоточится непосредственно внутри инфраструктуры рынка, но государственный регулятор сохранит надзор над системой.
Такой подход уже заложен в более широкой Программе развития рынка капитала до 2030 года. Она включает семь стратегических направлений и 35 инициатив.
В Казахстане хотят легализовать инфраструктуру для коротких продаж
Реформа затрагивает и инструменты, которые на развитых рынках давно являются обычной практикой.
Предлагается создать правовые условия для коротких продаж — сделок, при которых инвестор рассчитывает заработать на снижении стоимости бумаги.
Ранее при обсуждении программы АРРФР уточняло, что речь идет именно о покрытых коротких продажах, когда необходимые ценные бумаги предварительно заимствуются. Для этого рассматривается создание централизованного пула заимствования бумаг на базе KASE с гарантией расчетов. В мировой практике, по данным регулятора, короткие продажи формируют 12–15% оборота, тогда как в Казахстане механизм практически не работает.
Развитие такого инструмента должно увеличить ликвидность и улучшить ценообразование, однако одновременно требует более жесткого контроля рисков и манипулирования.
Исламских ценных бумаг станет больше
Отдельное направление касается исламского финансирования.
Проект предлагает расширить перечень исламских ценных бумаг. Вместе с совершенствованием клиринга и расчетов эта мера должна расширить набор инструментов, которыми смогут пользоваться компании и инвесторы.
В более широком смысле власти пытаются решить проблему ограниченного выбора: если на рынке мало эмитентов и инструментов, инвесторам сложнее диверсифицировать вложения, а компаниям — привлекать капитал вне банковской системы.
Цифровые финансовые активы войдут в общую систему
Отдельного внимания заслуживает включение цифровых финансовых активов непосредственно в будущий закон.
Это связывает классический фондовый рынок с цифровой финансовой инфраструктурой, которая развивается параллельно.
В Казахстане уже обсуждается и токенизация традиционных финансовых инструментов. В рамках программы развития рынка капитала, например, готовится пилотный выпуск токенизированных государственных ценных бумаг.
Если законодательная модель будет принята в предложенном виде, граница между традиционными ценными бумагами и частью цифровых инструментов станет значительно менее жесткой с точки зрения регулирования.
Почему реформу проводят именно сейчас
Размер казахстанского рынка уже вырос настолько, что дальнейшее развитие упирается не только в объем денег.
АРРФР оценивает совокупную капитализацию рынка акций и объем обращающихся корпоративных облигаций на KASE примерно в 64,5 трлн тенге. Пенсионные активы превышают 27 трлн тенге.
Задача следующего этапа — заставить этот капитал активнее работать на финансирование частного бизнеса и инвестиционных проектов.
Именно поэтому новый закон идет одновременно с Программой развития рынка капитала до 2030 года: первая меняет законодательную конструкцию, вторая задает направление развития самого рынка.
С текстами подготовленного пакета законопроектов можно ознакомиться на государственном портале «Открытые НПА». Проекты находятся на стадии обсуждения, поэтому описанные нормы пока являются предлагаемыми изменениями, а не действующими правилами.
На прошлой неделе мы уже разбирали 35 изменений, которые Казахстан готовит для рынка капитала до 2030 года. Новый закон должен стать законодательной основой этой реформы и определить, насколько быстро бизнес действительно сможет перейти от банковского кредита к прямому привлечению денег инвесторов.
