Фондовый рынок хотят перестроить. Казахстан готовит сразу 35 инициатив — от льгот для IPO и нового типа акционерных обществ до коротких продаж, цифровых активов и государственных исламских бумаг, передает DKNews.kz.
Меры вошли в проект Программы развития рынка капитала на 2026–2030 годы, разработанный Агентством по регулированию и развитию финансового рынка совместно с Национальным Банком, участниками рынка и экспертным сообществом по поручению Главы государства. Всего документ охватывает семь направлений. Подробности 2 сентября опубликовало Агентство по регулированию и развитию финансового рынка.
Главная идея реформы — сделать биржу источником финансирования не только для крупнейших компаний. Именно поэтому значительная часть предложений касается бизнеса, который сегодня еще не готов к полноценному публичному статусу.
Малому бизнесу дадут «проводника» до биржи
Для малого и среднего бизнеса предлагают ввести институт спонсоров листинга.
Такой спонсор должен будет оценить готовность компании к публичному статусу, составить программу подготовки и координировать работу инвестиционных банков, аудиторов и юридических консультантов.
На этом его роль не закончится. После листинга он продолжит сопровождать эмитента, включая раскрытие информации и взаимодействие с инвесторами.
При этом спонсор будет отвечать перед биржей и регулятором за качество подготовки компании. Для таких организаций планируется установить требования к квалификации, внутреннему контролю и аккредитации.
Для небольшого бизнеса это потенциально меняет сам подход к IPO. Компании не придется самостоятельно собирать вокруг себя всех консультантов и выстраивать процесс выхода на рынок практически с нуля.
Ранее мы уже рассказывали, как в Казахстане хотят ускорить выход компаний на биржу и сократить подготовку IPO на несколько месяцев.
Расходы на IPO могут разрешить вычитать из налогов
Другой стимул затрагивает уже стоимость выхода на биржу.
В программе предлагается рассмотреть налоговый вычет расходов, непосредственно связанных с подготовкой и проведением IPO. В него могут войти услуги инвестиционных банков, аудиторов и юридических консультантов.
Параллельно изучается возможность временно снизить ставку корпоративного подоходного налога для публичных компаний, которые поддерживают установленную долю акций в свободном обращении — free float.
Размер поддержки предполагается связать с параметрами размещения и тем, насколько оно увеличивает ликвидность вторичного рынка.
То есть сам факт проведения IPO не должен автоматически давать компании максимальную льготу: значение будет иметь и объем акций, реально доступных инвесторам.
Казахстанцам дадут доступ к зарубежным IPO местных компаний
Отдельно хотят изменить правила для казахстанских компаний, которые размещают акции за рубежом.
Вместо заранее установленной минимальной доли локального предложения предлагается обязать эмитента дать инвесторам возможность участвовать в размещении через KASE или AIX на условиях, сопоставимых с зарубежными.
А фактический объем акций, размещенных внутри Казахстана, будет зависеть от спроса.
Это означает более рыночную модель: если местные инвесторы готовы покупать больше, локальный объем сможет формироваться исходя из реальных заявок, а не только заранее установленной квоты.
При IPO квазигоскомпаний акции зарезервируют для населения
Для квазигосударственного сектора подход будет жестче.
При IPO и SPO таких компаний предлагается сохранить обязательный локальный транш. Его минимальная часть первоначально будет резервироваться для розничных инвесторов.
Правила распределения акций должны раскрываться заранее.
Если спрос населения окажется высоким, розничный транш сможет быть увеличен. Если часть зарезервированного объема останется невостребованной, ее разрешат передать другим категориям инвесторов.
Фактически для частного бизнеса предлагается больше гибкости, а при продаже акций компаний квазигосударственного сектора участие казахстанской розницы хотят закрепить отдельным механизмом.
Между ТОО и полноценным АО появится новая форма
Еще одна заметная идея касается компаний, которым рамки ТОО уже тесны, но полноценное акционерное общество пока слишком сложно.
Для них рассматривается упрощенная форма непубличного акционерного общества.
Такая компания сможет выпускать акции разных категорий, использовать конвертируемые инструменты и опционные программы для сотрудников. При этом требования к капиталу и корпоративному управлению предполагается сделать гибче.
До достижения определенного размера компании и количества акционеров создавать совет директоров не потребуется.
Часть корпоративных отношений можно будет регулировать уставом и акционерными соглашениями, а реестр акционеров вести в электронной форме через Центральный депозитарий или регистратора.
Но выйти с акциями к широкой публике такая компания сразу не сможет. Для публичного размещения потребуется преобразование в полноценное акционерное общество.
Это может стать отдельной ступенью роста бизнеса: ТОО — непубличное АО — публичная компания.
Инвестфонды хотят сделать понятнее обычному вкладчику
Реформа затронет и рынок коллективных инвестиций.
Новый Закон об инвестиционных фондах должен создать условия для развития фондов денежного рынка, облигационных и индексных фондов, фондов недвижимости, а также отраслевых и тематических стратегий.
Одновременно предлагается ввести единый стандарт ключевой информации об инвестиционном продукте.
До покупки инвестору должны предоставить короткий документ стандартного формата, где будут указаны стратегия, уровень риска, историческая доходность, ликвидность и комиссии.
Практический смысл здесь простой: продукты разных управляющих компаний можно будет сравнивать по одинаковому набору показателей, а не только по рекламируемой доходности.
Иностранным инвесторам хотят убрать повторные проверки
Для зарубежного капитала Казахстан собирается упростить доступ к местным акциям через международную депозитарную инфраструктуру.
Предлагается обеспечить привычные для глобальных инвесторов механизмы расчетов, выплаты дивидендов, голосования и участия в корпоративных действиях.
Также планируется использовать электронные документы и электронный апостиль, разрешить дистанционную идентификацию и признавать результаты проверки клиента, которую уже провел международный депозитарий или глобальный кастодиан.
Если требования по противодействию отмыванию денег и финансированию терроризма соблюдены, повторять аналогичную проверку в Казахстане не потребуется.
Для иностранного инвестора это означает меньше локальных административных процедур при работе с казахстанскими активами.
ЕНПФ сможет одалживать бумаги для коротких продаж
Одна из самых непривычных для массового инвестора частей реформы касается вторичного рынка.
Предлагается создать централизованный механизм займа ценных бумаг.
Долгосрочные инвесторы, включая ЕНПФ, инвестиционные фонды и страховые организации, смогут временно передавать принадлежащие им бумаги другим участникам и получать за это дополнительный доход.
Заемщики смогут использовать бумаги в том числе для покрытых коротких продаж, арбитражных операций и хеджирования рисков.
Ключевое слово здесь — «покрытых». Участник сначала должен получить бумагу взаймы и только затем сможет ее продать.
Для запуска механизма потребуется специальная инфраструктура и отдельный налоговый режим. Передача бумаги и последующий возврат не должны рассматриваться как две самостоятельные сделки купли-продажи.
Маркет-мейкеров начнут оценивать по конкретным цифрам
Для маркет-мейкеров предлагается отдельный пропорциональный режим регулирования.
Качество их работы хотят измерять через конкретные показатели: средний спред, глубину заявок, продолжительность поддержания двусторонних котировок и объем предоставленной ликвидности.
Экономические стимулы также будут зависеть от фактического выполнения этих показателей.
Особое значение механизм может иметь для бумаг, где торгов сейчас немного: именно там постоянные заявки на покупку и продажу способны сделать рынок более ликвидным.
О компаниях среднего размера должно стать больше аналитики
Еще одна проблема фондового рынка — нехватка регулярной аналитики по компаниям, которые не относятся к крупнейшим эмитентам.
Программа предусматривает развитие спонсируемого аналитического покрытия компаний среднего размера.
Одновременно предполагаются требования к независимости выводов аналитиков и управлению конфликтами интересов.
Корпоративную информацию планируется переводить к единому массиву стандартизированных данных, пригодному для автоматизированной обработки и подготовки аналитических материалов.
На фоне роста казахстанского рынка вопрос ликвидности становится все заметнее. Ранее мы разбирали, почему капитализация рынка акций растет, хотя торговая активность может снижаться.
Кредитные портфели смогут превращать в облигации
Программа возвращает в повестку и секьюритизацию.
Механизм позволяет объединять кредитные активы в портфель и выпускать под него обращающиеся облигации. Для первоначального кредитора это означает возможность высвободить часть ресурсов для нового кредитования.
Регулятор предлагает усилить защиту передачи активов на случай несостоятельности первоначального кредитора, стандартизировать состав портфелей и раскрытие информации, а также создать резервный механизм обслуживания платежей.
Сам первоначальный кредитор при этом должен будет сохранить часть риска переданного портфеля.
Налоговый режим предлагается выстроить так, чтобы многоэтапная конструкция секьюритизации сама по себе не создавала дополнительную налоговую нагрузку.
Цифровые активы выводят из режима эксперимента
Отдельный блок программы посвящен цифровым финансовым активам.
Предлагается закрепить окончательность расчетов, определить порядок взаимодействия цифровых платформ с банками и учетной инфраструктурой, а также установить правила перехода проектов из регуляторной песочницы в постоянный режим.
Для неквалифицированных инвесторов должны быть конкретизированы требования к защите и ограничения на объем вложений.
Тема уже перешла из теории в практическую плоскость. Несколько дней назад мы подробно разбирали, чем токенизированный финансовый инструмент отличается от обычной акции и какие права получает инвестор. В Казахстане с 2026 года действует нормативная база цифровых финансовых активов, а инфраструктура этого рынка продолжает формироваться.
«Зеленые» инвестиции дополнят социальными
Сегмент устойчивого финансирования также собираются стандартизировать.
Предлагается сформировать единую национальную классификацию проектов и сблизить правила KASE и AIX с международно признанными принципами.
Действующую зеленую таксономию планируется дополнить классификацией социальных проектов.
Также рассматривается развитие раскрытия ESG-информации, ее независимой проверки и отдельных требований к фондам, которые позиционируют свои продукты как устойчивые.
Это должно сделать обозначение «зеленый» или ESG менее зависимым от собственного маркетинга эмитента и больше — от установленных критериев.
Казахстан готовит государственные исламские ценные бумаги
Отдельное место в программе получили исламские финансовые инструменты.
Для выпуска государственных исламских ценных бумаг предлагается определить их статус в Бюджетном кодексе и установить порядок использования государственного имущества в структуре таких выпусков.
Государственный выпуск должен сформировать ориентир доходности для корпоративных исламских инструментов.
Одновременно предлагается установить единые требования к шариатскому управлению и экспертизе, а также обеспечить налоговую нейтральность многоступенчатых структур.
Для Казахстана эта часть реформы особенно интересна на фоне пока небольшого масштаба исламского финансового сектора. Ранее мы подробно анализировали, что мешает исламским финансам расти в Казахстане и зачем рынку нужны суверенные сукук.
Все 35 инициатив растянут до 2030 года
Проект не предполагает одновременного запуска всех механизмов.
АРРФР указывает, что инициативы будут внедряться последовательно, а их результаты и возникающие риски должны регулярно оцениваться.
Если программа будет реализована в заявленном виде, изменения затронут почти всю цепочку рынка капитала: от компании, которая только думает о первом выпуске акций, до иностранного фонда, покупающего казахстанские бумаги, и владельца пенсионных накоплений, чьи активы могут использоваться в механизме займа ценных бумаг.
Показателен и масштаб реформы: одновременно предлагаются 35 инициатив по семи направлениям, а параллельно Казахстан готовит новый Закон «О рынке капитала».
Мы уже писали о том, как Казахстан собирается сократить путь компаний до IPO и выпуска облигаций через единое цифровое окно. Новая часть программы показывает, что этим реформа не ограничится: власти хотят перестроить и сам вход бизнеса на биржу, и торговлю уже выпущенными бумагами, и доступ инвесторов к новым инструментам.
